中报业绩基本符合预期

    1H2013公司实现营业收入1.8亿元,同比增长24.0%;归母净利润6338.5万元,同比增长28.8%,扣非后归母净利润6269.1万元,同比增长36.6%;二季度单季度实现营业收入9730.8万元,同比增长26.5%,高于1Q增速21.0%;归母公司净利润3984.5万元,同比增长27.0%,低于1Q增速32.1%,扣非后归母公司净利润3922.3万元,同比增长38.8 %,高于1Q增速33.1%。

    仪器销售大幅增加,原料、试剂毛利率同比提升

    从销售收入来看,诊断试剂收入同比增长17.3%,在收入占比中同比下降4.7pp;仪器销售业务有较快增长,同比增长862%,在收入占比中增加4.4pp。生物化学原料业务同比增长4.5%。

    从毛利率来看,诊断试剂、生物化学原料、仪器毛利率分别为72.71%、41.58%和9.89%,试剂、原料毛利率同比提升1.9pp和0.71pp,试剂、原料毛利率提升源于产品结构调整,仪器毛利率下降2.25pp,综合毛利率因仪器收入占比提升同比下降1.9pp。二季度单季度公司管理费用率和销售费用率保持稳定,财务费用为-850.91万,主要是由于存款产生利息。

    未来驱动公司业绩增长确定性强

    生化产品线继续扩充。报告期内,公司 8个生化试剂新进入注册程序,公司生化产品研发大多针对生产工艺复杂、周期长的胶乳比浊试剂,可提高产能。

    化学发光有望明年年初贡献业绩。公司化学发光产品 26 个获批,5 个在注册,已涵盖目前市场上的常规化学发光检验项目,全自动化学发光仪器已经试生产两批,上半年完成公司内部全性能验证,现已送往医院进行临床试验,目前临床实验进展顺利,我们预计化学发光明年年初贡献业绩。

    与 IDS 合作形成互补。与外资的合作将稳固公司的业绩增长,IDS 的仪器将部分弥补公司在仪器上的不足,为国内业绩提供了一道保障,除此以外,IDS 将协助开发公司诊断试剂的海外市场。

    盈利预测与估值

    根据我们的盈利预测,我们预计公司未来 EPS 分别为 0.87 元、1.10元和1.34 元,给予13年42XPE,对应目标价 36.54 元,给予“增持”评级。

    风险提示:化学发光产品市场接受度不高;新产品研发风险