资要点：

    1． 战略布局诊断试剂相关行业

    公司目前主要从事生化诊断试剂的研发、生产和销售，前三季度收入占比超过90%，公司的发展战略是在现有产品基础上向免疫诊断试剂、诊断仪器、食品检测等方面拓展，同时延伸产业链，加大对上游诊断酶的研发投入。

    2． 品种最全的生化诊断试剂企业

    公司目前成熟掌握99 种生化诊断试剂，是国内生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一，2011 年销售收入2.2 亿，高于科华生物1.6 亿，科华生物的优势在于具有卓越系列的全自动生化分析仪。今年三季度，公司自主研发的全自动生化分析仪（BA800）取得注册证，预计明年年初将量产投放市场，仪器销售将带动生化试剂业务的快速增长。

    3． 进军免疫诊断市场

    免疫诊断试剂在体外诊断试剂市场中占比最大，达到33%，化学发光是免疫诊断试剂未来的主流技术方向，目前市场主要被贝克曼、罗氏等国外企业垄断，公司目前已经获得了包括肿瘤标志物、甲状腺激素、性激素等在内的26 个发光诊断试剂的注册证，由于化学发光试剂需要与诊断仪器配套使用，公司自主开发的全自动化学发光免疫分析仪（CI1000）10 月底刚拿到注册证，该产品瞄准二级医院市场，并逐步向三级医院拓展，预计仪器和试剂的销售将在明年逐步开展，将成为公司新的利润增长引擎。

    4． 加大对上游的投入

    诊断酶和抗体是体外诊断试剂的主要原料，占成本60%左右，目前诊断酶几乎全部依赖进口，公司在所需的24 种诊断酶中，13 种可以实现产业化，另有9 种诊断酶完成基因工程构建。从源头上保证了产品质量的稳定性。

    随着生化仪和发光仪的上市，公司利润主要来源将由目前单一的生化诊断试剂扩充到生化诊断试剂、化学发光诊断试剂和仪器三个方面，并通过仪器带动试剂销售的快速增长，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.66、0.93 和1.28 元，对应目前股价PE 分别为34、24 和18 倍，考虑到公司未来增长的确定性，给予推荐评级。