一、 事件概述
2012Q1~Q3,公司营收2.25 亿元,同比+27.54%;归属上市公司净利7442 万元,同比+42.24%;扣非后归属上市公司净利6980 万元,同比+33.66%;经营性净现金流6601万元,同比+348.57%;全面摊薄EPS 为0.48 元,扣非后全面摊薄EPS 为0.45 元。
2012Q3,公司实现营收8335 万元,同比+31.20%,环比+8.35%;归属上市公司净利2522 万元,同比+33.48%,环比-19.63%;扣非后归属上市公司净利2389 万元,同比+27.14%,环比-15.47%;全面摊薄EPS 为0.16 元,扣非后全面摊薄EPS 为0.16 元。
二、 分析与判断
三季度增速环比回升2012Q1~Q3,单季度营业收入同比增速分别为32.61%、20.06%、31.20%,三季度收入增速大幅回升。我们估计公司主营业务生化诊断试剂业务增长情况有较明显改善,由于三、四季度向来是公司生化诊断试剂的销售旺季,我们预计4 季度有望延续3季度的增长情况。维持全年生化26%增长的预期。
全自动生化分析仪获得注册证书,推动营销渠道进一步向二级医院下沉2012Q3,800 速的全自动生化分析仪(BA800)获得注册证书。BA800 目标市场是二级医院。全自动生化仪的获批,将加快公司生化诊断试剂在二级医院的销售。
多因素促使Q3归属上市公司净利润增速快于收入增速2012Q3,公司实现了归属上市公司净利润增速快于收入增速,主要原因有:1)生产成本增长放缓,毛利率小幅提升。公司营业成本同比增长28.64%,慢于收入增长,因而毛利率小幅提升0.77pp 至61.41%;2)财务费用负增长,抵消了部分销售和管理费用增长加快的影响。三季度公司销售、管理、财务费用同比分别+36%、+42%、-84%,销售和管理费用增速快于收入增速,而财务费用则大幅减少,因而导致期间费用率虽有上升,但只小幅上升0.35pp;3)非经常性损益大幅增加。2012Q3 公司非经常性损益为132 万元,而去年同期约9.98 万元,同比大幅增加。
三、 盈利预测与投资建议
我们看好公司生化诊断试剂营销网络进一步完善带动其持续增长以及化学发光免疫诊断试剂的发展前景,预计2012-2014 年EPS 分别为0.65(扣非后0.63 元)、0.80 和0.96 元,以收盘价22.92 元计算,对应PE 分别为35(扣非后36 倍)、29、24 倍,维持“强烈推荐”评级。
四、 风险提示:
化学发光免疫诊断试剂市场的开拓风险