一、 事件概述

    2012Q1，公司实现营业收入6459万元，同比增长32.6%，；归属上市公司净利1782万元，同比37.1%，高于之前一季度业绩预告所给出的归属上市公司净利润同比增长26%~32%的预测，略超预期；基本EPS为0.14元。

    二、 分析与判断

    公司收入将持续保持较快增长

    2012年1季度，公司营业收入同比增长32.6%，这主要归功于公司加强了市场营销。我们预计今年全年公司收入很有可能维持在30%以上的增长，原因是1）2012年公司将进一步完善营销网络，协助省级骨干经销商发展二级经销商；2）公司将在现有的7家办事处基础上，在上海、广州等大中城市增设3-5家办事处，并配备相应营销人员，加大重点三甲医院的直销力度。另外，预计今年9~12月左右，化学发光诊断试剂将可能面市，公司届时将会针对二级医院，加大化学发光免疫诊断试剂的营销力度。

    一季度毛利率同比略有下滑，但全年应该会有所改善

    2012年1季度，公司整体毛利率为60.48%，同比下滑2.05pp，这主要是公司仪器销售业务毛利率较低且增长较多所致，我们预计今年全年毛利率下滑的趋势将会有所改善，因为公司今年将会调整营销方式，进而会减少仪器销售业务。

    全年销售费用率很可能会高于去年，但增幅不大

    2012年1季度，公司销售费用同比增长37.4%，高于收入增速，主要是公司加强市场营销，人员成本和费用相应增加所致。考虑到公司在2012年会在上海、广州等大中城市增设3-5 家办事处，并配备相应营销人员等完善营销网络的措施，全年销售费用增速可能会略快于收入增速，但幅度不大，因而销售费用率增幅不大。

    部分闲臵资金转定存，提高资金使用效率，减少财务费用

    公司将闲臵募集资金中的2亿元转为定期存款，存期为2012年3月30日至2013年3月30日。按照目前一年期存款3.5%的年利率计算，预计2012、2013年可分别产生525万、175万的利息收入。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们看好公司生化诊断试剂营销网络进一步完善带动其不断增长以及化学发光免疫诊断试剂的发展前景，预计2012-2014年EPS分别为0.62、0.78和0.96元，以4月23日元收盘价14.38元计算，对应PE分别为23x、18x、15x，维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示：

    新产品研发和注册风险