一、 事件概述

    2011年，营收2.52亿元，同比+36%；归属净利7185万元，同比+32%；扣非后归属净利7157万元，同比+33%；全面摊薄后EPS为0.47元，略超我们预期（0.46元）。

    拟10股派现1 元。预计2012年Q1实现归属公司净利润1638~1716 万元，同比增26% ~32%，考虑到发行费用对Q1业绩的影响，实际业绩增速会更高，略超我们预期。

    二、 分析与判断

    生化诊断试剂业绩基本符合预期，预计未来仍将保持较快增长

    生化诊断试剂收入2.21亿元，同比增25.83%，毛利率上升1.24pp至68.03%，基本符合预期。2012年公司在坚持“先三级医院后二级及以下医院，由上而下”的策略下，将进一步完善营销网络，具体为1）进一步发展二级经销商，使其数量由目前的200增至250家左右，增幅25%；2）在上海、广州等大中城市增设3~5家办事处，使其总数增至10~12家，并配备相应营销人员；3）加大重点三甲医院直销力度，力争将直销医院由目前的10余家增加到30家左右。因此，我们预计未来3年生化诊断试剂业务仍将保持较快增长，年均增速约在23 %左右。

    化学发光免疫诊断试剂22项已获批、4项在审，预计2012年底或可贡献利润

    截至目前，公司已有22项化学发光免疫诊断试剂取得注册证书，4项还在进行注册审批。同时，全自动化学发光仪已完成三类核查，预计2012年底前获得产品注册证书。由于化学发光仪属封闭式仪器，届时化学发光免疫诊断试剂将随全自动化学发光仪一同推向市场。另外，募投项目之一的扩大体外诊断试剂生产项目（生化诊断试剂子项目+免疫诊断试剂子项目）已于2010年底开始建设，建设期为18个月，预计2012年下半年可以投产，因此到2012年底时化学发光免疫诊断试剂产能可以得到保证。综上，我们预计2012年化学发光免疫诊断试剂成为公司新的增长点。

    2012年考核利润为不低于9500万元，对应每股收益0.62元

    公司还公布了2012年高管人员、董事、监事薪酬预案，2012年净利润考核指标为不低于9500万元，即同比至少增32%，对应EPS为0.62元，且该指标被给予了50%的公司指标权重，足见公司对于2012年实现至少9500万净利润的决心。结合公司当前主营业务的经营情况，我们认为在此激励措施下，公司2012年极有可能实现至少0.62元的EPS。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们看好公司生化诊断试剂营销网络进一步完善带动其不断增长以及化学发光免疫诊断试剂的发展前景，预计2012-2014年EPS分别为0.62、0.78和0.96元，以28日收盘价15.28元计算，对应PE分别为25、19、16倍，首次给予“强烈推荐”评级。