公司正处于快速增长阶段

    公司主要产品为体外生化诊断试剂，获得99项生化诊断试剂产品注册证书，是国内品种最全的企业之一；正在向市场前景更好的化学发光试剂产品拓展，预计将在12年内取得共26项产品注册证。同时公司还有生物化学原料、诊断试剂配套仪器等上下游相关产品，通过尝试试剂仪器一体化销售，向综合诊断厂商的方向努力。公司在上市企业中体量较小，具有民营企业的活力，2008-2010 营业收入近年收入复合增长率达到33.7%，取得高于行业增速的成长。公司近年研发费用占收入比例平均约5%，具备大部分生化试剂、部分免疫试剂和部分诊断酶的制备技术，创新能力较强。

    IVD企业仍有超越行业成长可能

    IVD 市场的CAGR为15%以上，其中免疫诊断试剂的CAGR为18%；未来随着政府推动提高医疗服务收入占比，诊断试剂可能加速发展。目前生化诊断试剂市场国产化率为2/3，而免疫诊断试剂国产化率尚不到40%；未来随着医保支付改革带来医院成本压力增大，试剂的国产化速度可能加快。在生化诊断领域，国产企业间的竞争靠产品质量和销售能力，公司具有一定优势。在免疫诊断试剂的部分领域，国产产品仍有进口替代的机会。国产品牌相对外企的竞争力体现在较低的价格，但是针对仪器试剂一体的产品，拥有仪器设计生产能力是国产企业进口替代的必要条件，公司在这方面处于较为领先的地位。

    盈利预测与估值

    公司目前规模较小，预计其收入和利润仍将保持较快增长；我们给予公司11-13年EPS 0.46、0.60和0.78元的预测。综合考虑可比上市公司估值水平，预计上市合理价格为13.80元。可能的风险：新产品审批延期，竞争加剧使收入增速下滑或净利率下降。