投资要点：

    国内诊断试剂行业的领先企业。

    公司受益于国内诊断试剂行业的快速发展。

    研发能力强，后继产品丰富

    良好的营销网络，直销经销相结合的销售模式

    募投项目将解决公司产能不足问题。

    估值和投资建议。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.45、0.61、0.80元，对比可比公司的估值水平，我们给予公司2012年22-25倍的PE，公司合理价值区间为13.42-15.25元。

    重点关注事项。

    公司是一家集研发、生产、销售于一体的生物制品公司，产品包括体外诊断试剂和生物化学原料等。公司的体外诊断试剂主要是生化诊断试剂，市场份额位居国内前三。2012年公司将逐步向化学发光诊断试剂进军，能够丰富公司的产品线，降低公司产品结构单一的风险。

    体外诊断试剂行业是国内重点支持发展的产业之一，国务院、发改委等制定了一系列相关政策促进该产业的发展，预计未来体外诊断试剂市场仍保持16%以上的速度增长，2015年市场规模将达到208亿元，是2010年的2倍。公司销售收入在2008-2010年年均增速达31%，超过行业平均水平，预计未来2年仍将保持25%以上的速度增长。 利德曼是一家具有持续自主创新能力的公司，目前已经拥有生化诊断试剂、免疫诊断试剂、诊断仪器、上游原料等系列技术和产品，拥有99项生化诊断试剂产品注册证书，是国内生化诊断试剂最齐全的企业之一。同时公司积极向免疫诊断试剂、诊断仪器等领域拓展，目前已经获得22种化学发光试剂的产品注册证书，还有4项将在2012年8月前获得，自动生化仪和自动化学发光仪即将获得注册证书，这将成为公司新的利润增长点。

    公司现已形成"经销和直销相结合、经销为主"的营销模式，直销和经销大约为1:9。直销在市场信息收集、了解市场需求等方面具有重要作用，拥有301医院等终端客户。公司目前拥有50家省级骨干经销商，200家二级经销商，完善的销售网络已经形成，医院终端用户超过2000家，品牌效应逐渐体现。

    募投项目将新增9.88万升生化诊断试剂产能，解决公司近年来产能不足的问题。同时将新建化学发光诊断试剂生产线，设计产能为1800升，公司生化诊断试剂和化学发光诊断试剂将齐头并进，共同发展。

    股价催化剂(正面)：化学发光诊断试剂投产；仪器业务发展良好。

    风险提示（负面）：市场风险；竞争风险。