朗玛信息通过发行股份及现金收购“启生信息”100%股权
6月26日晚间，朗玛信息发布公告，拟非公开发行股份收购启生信息100%股权，同时拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易总额的25%。 根据收购框架协议，在本次交易中，朗玛信息以发行股份和支付现金方式支付，标的资产预估值6.5亿元中，现金对价为3.17亿元，股份对价为3.33亿元，股份定价为56.91元/股。另外，交易对方承诺，启生信息2014年度、2015年度、2016年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500万元、5500万元、6500万元。
简评
1、标的估值
启生信息估值6.5亿元，其中现金对价31724万元，股份对价33276万元。同时需配套定向增发募资21660万元。（公司预计本次发行股份数量不超过1034.71万股，交易完成后，公司总股本由目前的10680万股增加为约不超过11714.71 万股）
2、标的业绩承诺
2014 年度、2015 年度、2016 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500 万元、5500 万元、6500 万元。对应2014年估值约14.5倍。
3、标的基本情况
启生信息主要通过互联网、移动互联网、移动通信网提供医疗健康信息服务。旗下39 健康网（www.39.net）为国内垂直健康门户网站，整合健康资讯，并提供预约挂号、分诊导医、在线咨询等，进而通过广告形成收入。独立访客数量方面，39 健康网每百万人中访问人数约为4,290 人，比第二位“寻医问药”的3,048 人高出40.75%；12-13年收入分别为5515万、7640万元。
另外通过与中国移动建立合作 “12580 生活播报-健康俱乐部”，向中国移动定制用户提供健康营养资讯、电话或短信咨询医生、知名三甲医院就医绿色通道、各类健康消费优惠等增值服务，获取增值电信业务分成收入。目前主要业务地域为广东、山东、河南等省市，2014 年一季度平均每月订购用户数约为189
万；12-13年收入分别为784万、2975万元。
4、我们的核心观点
(1)、公司借此交易正式、全面进军健康服务业。健康服务业未来市场空间广阔,为我国人口红利行业,增长无天花板。
(2)、健康医疗行业需要长期行业数据积累及品牌口碑塑造,通过收购可迅速获得本需缓慢积累的健康行业经验和数据。通过 10 多年积累,39 健康网拥有过万名知名医师、三甲医院等合作资源;数亿用户资源以及医疗机构、药企等广告主资源。同类企业积累相应数据、品牌等需要较长时间。
(3)、借助贵州发展大数据产业东风,占据智慧医疗大数据发展制高点。公司公告:在贵州大力发展大数据产业的背景下,此次并购启动了公司进军智慧医疗大数据的进程,已经受到了省一级政府层面的高度关注与认可,并有望得到更高层级的政策支持,这将有助于公司占据发展智慧医疗和大数据的制高点。
(4)、资源互补优势结合,构建智慧医疗 O2O 互联网示范应用。此次并购后朗玛信息将有望依托与其原有的电信运营商资源优势做大做强启生信息的增值电信业务;另外朗玛信息将尝试线下医疗资源的整合,进而与启生信息形成较好的 O2O 延伸,这将会是非常适合医疗健康行业的发展模式。
(5)、现金流及利润增厚。据朗玛信息及启生信息 2012 年、2013 年的财务数据,启生信息营业收入分别相当于同期上市公司营业收入的 70.73%和 42.89%,归属于母公司股东净利润分别相当于同期上市公司归属于母公司股东净利润的 54.52%和 9.58%。交易承诺启生信息 2014 年、2015 年、2016 年归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于 4,500 万元、5,500 万元和 6,500 万元。按摊薄后股本计算 2014-2016 分别增厚公司 EPS 约 0.38、0.47、0.55 元。
综合而言,此次收购将成为公司全面布局健康服务业的落地首秀,未来将依托于 39 健康网现有数据、经验等行业优势,贵州省相关政策优势等全面构建垂直健康服务 O2O 平台。同时,传统与运营商的深厚积淀将为启生信息的运营商增值业务快速对接更大的市场和合作机会。另外,传统电话对对碰业务稳定的会员收入及启生信息较好的现金流收入能力将为公司未来发展提供持续现金流“蓄水池”,进而支撑未来公司深入布局互联网健康服务产业。
5、盈利预测与估值
考虑此次收购后的利润增厚及股本摊薄,我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.86、1.33、1.89 万元,对应 PE 分别为 61、40、28 倍,目标价 64.5 元,增持评级。
6、风险提示
(1)、互联网健康医疗产业尚处于培育期,有一定的不确定性;
(2)、39 健康网目前广告收入较高依赖于药企,广告主特定性较强;
(3)、与公司原有业务融合过程中的风险。