公司12年营收1.5 亿，净利润 8779万，同比分别增 34% 、51% ，实现 EPS 1.64元，拟10送10派3，13年一季度同比增10-30%。全年业绩增速放缓成定势，Phone+用户增长影响市场对公司未来的判断，作为移动转售牌照有力竞争者，整体机会大于风险，13年将是转型年。预计 13-14 年EPS 为1.94/2.40元，维持 “ 审慎推荐-A”。预计13-14 年EPS 为1.94/2.40元，维持“审慎推荐-A”评级。

    业绩增长主要受益于对对碰会员增加带来的收入增长。对对碰收入同比增36% ，全年新拓展 14个省公司，新增会员 54万。过去半年，受十八大等政治事件影响，用户增长有所放缓，目前已逐步恢复，且去年主要是老省份会员增长较快，预计今年新进入省份会员大幅增长将保障该业务收入稳定增长。

    12年期间费用明显下降，但今年新产品推广可能带来销售费用明显增长。去年管理费用率和销售费用率分别下降0.5 和0.1 个百分点，且募集资金增加带来财务费用大幅降低。但我们认为，今年公司对 Phone+、对对碰 APP 等新产品加强推广，将会带来销售费用明显增长，预计全年可能超2000万。

    Phone+注册用户达600 万，扩大营销助力用户快速增长。截止一季度末，Phone+独立注册用户数已超过600 万，其中3 月份新增100 万左右，增速明显加快，目前公司加大营销力度，通过版本升级新增无痕短信功能实现产品差异化，借助线上、线下组合营销加大推广力度，预计二、三季度将发展千万用户。同时，用户在握后如何通过产品差异化保持用户黏性，是Phone+业务长久发展的关键所在。

    一季度同比增10-30%，维持 “审慎推荐-A” 。一季度增速已放缓，但对对碰业务的现金牛作用在2 年内还会发挥余热，Phone+用户增长影响市场对公司未来的判断，且作为移动转售牌照有力竞争者，整体机会大于风险，13年将是转型年，高估值下依然值得关注。预计13-14 年EPS 为1.94/2.40元，维持 “ 审慎推荐-A”。

    风险提示：Phone+发展不达预期，人才流失风险，视频通话政策风险。