本报告导读：

    Phone+正式版上线，与电话对对碰APP同时启动“邀好友，送话费”的营销活动。我们认为，营销活动有利于公司Phone+和电话对对碰用户增长，增持，目标价108。

    事件：

    Phone+1.0版本正式上线，公司同时展开了“邀好友，用Phone+ 亿元话费等你拿”的营销活动。与此同时，电话对对碰业务APP也开展类似的营销活动。

    评论：

    Phone+1.0正式版本上线，并启动营销活动。具体营销政策为每邀请联系人30人，获得2元话费；邀请联系人每成功注册1人，获得2元话费。

    我们认为Phone+1.0版本的上线，标志着公司认为Phone+产品已经成熟，可以展开相应的营销活动。公司为Phone+也准备了免费电话、无痕短信和私密通信的营销点。从送话费的营销手段来看，每新增用户的成本在公司每发展1用户2-2.5元的红线内。我们认为：随着Phone+正式版上线和营销活动的开展，Phone+用户增长将获得新的动力，在2013年6月获得千万级别注册用户的确定性进一步增强。

    电话对对碰实现模式创新。最近上线的电话对对碰APP中，对于已开通电话对对碰业务省分的电信和联通用户，安装APP后将自动从手机通信录中导入同省同网用户，可由电话对对碰平台转发、通过电话网（PSTN）实现与普通电话（非VoIP）质量等同的同省同网用户通话。除原有电话对对碰业务之外，APP免费用户每日赠送10分钟免费通话，会员用户每月15元实现随意打。与Phone+同步，电话对对碰APP也启动了类似的邀好友、送话费的营销活动。

    我们认为：电话对对碰从IVR业务到APP，直接从“闲人经济”的边缘市场进入到主流的智能手机用户人群中。电话对对碰业务，无论从目标用户群体、还是营销手段，都将有极大的改善和提高。电话对对碰业务持续快速增长的空间进一步被打开，可以享受更高的估值。 我们同时也可以看到：运营商支持电话对对碰APP的发展，充分说明了在激烈的市场竞争中，运营商最在意的是如何获得用户、保有用户，尤其对于中国电信与中国联通来说，移动语音收入的占比较低，而用户数也较少。电话对对碰APP正是瞄准了这样一个机会，实现了商业模式的创新和拓展：开发一项业务或者产品，或者从增收，或者从帮助运营商维系客户的角度，与运营商的利益取向一致，这样的话，可以充分的借用运营商的管道资源和营销资源，来获得自身的发展。

    调高公司目标价至108元：主要理由是电话对对碰APP的推出和营销。 我们将朗玛信息的两块业务进行分别估值： 一块是电话对对碰的语音社交平台。采用APP形式做电话对对碰之后，我们采用中性的预测，假设传统IVR模式保持原有增速，而APP能带来30%的用户增长，刨去Phone+的营销费用，可以调高电话对对碰的盈利预测到2.7。并调高这块业务的估值到30倍，对应81元。 一块是Phone+业务。我们预计现有时点应该已经接近500w用户。一级市场对陌陌的估值在2亿美金，对应14亿人民币。 两块相加的话是大概108元的目标价。

    互联网与通信的交叉融合打造公司独有优势。

    近日，微信推出了实时语音对讲功能，提供了类似实时语音通信的功能。市面上与Phone+类似的移动VoIP产品也层出不穷，语音通信是移动互联时代的必争之地。

    我们认为，公司在互联网与通信的交叉融合领域具备优势。一方面，公司具备互联网的思维和创新能力；另一方面，在长期与运营商合作和产品开发过程中，公司形成了与运营商的良好关系和共赢思维。这使得公司在产品进化过程中可以做到差异化，在产品营销上可以做到借助外力，从而在与互联网巨头竞争中占据一席之地，能够在“语音+SNS”的长跑中跟上脚步。