投资要点

    专注“闲人”的社交新秀。公司目标客户群体锁定为以流动人口、留守人口及青少年为主体的“有闲时”人员，针对群体难以实时接触互联网的特性，构建了以电话为载体的社交网络；并通过与电信运营商共赢的利益设计，实现“免费拨打、会员收费”的业务模式，盈利基本来自会员费。公司己发展成国内最大的电话社交平台，并构建起较稳固的用户壁垒和客户关系壁垒。

    闲人社交大有潜力。国内社交需求不仅潜力大而且多样，但当前社交类产品供应明显不足，且偏重于白领和学生，面向其他社会层级或细分领域的社交大有市场空间。我们估计朗玛所专注的闲人群体规模超过2亿人，受城镇化等因素的推动，这一群体规模仍在增长。

    现有业务有望推动公司未来三年净利润CAGR达36%。公司当前核心业务电话对对碰正处于会员快速增长期，其主要推动力来自与运营商合作省份的快速扩张，以及业务渗透率的提升。当前公司与联通、电信还有近一半的省份未合作，并有望进入中国移动市场；在运营商电话用户中的会员渗透率也仅为0.3%，而业务开展最好省份的渗透率已达到2.6%。面对庞大的“闲人群体”，公司目前仅200万的会员用户量，预计未来还有很大提升潜力。

    移动互联新业务有望带来惊喜。在移动互联网这一新领域，公司的发展机遇大于竞争挑战，公司将其在话务通信领域的优势融入移动互联网，开发出新产品爱碰，其独特性在于支持实时通话，且支持数据和话务两种通道，相较目前互联网交友产品有突出优势。爱碰有望推动公司业务在移动互联网上实现有力延伸。目前爱碰已在两个省份试点，由于业务推进的不确定性，我们在盈利预测中暂未考虑该业务的收入贡献。

    风险因素：行业管制风险、依赖运营商的风险、产品能否持续创新的风险。

    盈利预测与估值。预计公司2011/2012/2013年EPS为分别为1.10/1.60/2.14元，业绩增速较高，按照公司发行价22.44元计算，对应2011／12/13年PE为20/14/lOx，参考可比公司及信息服务板块估值水平，我们认为公司合理估值区间为2012年22-25x PE，对应合理股价范围为35.20-40.00元。此外，鉴于公司为A股市场仅有的具备社交属性的公司，其稀缺性有可能带来估值溢价。