飞利信传统主业保持快速发展,大股东参与定增彰显长期发展信心。公司已经建立完善的事业部架构体制可以吸引业内优秀人才,多领域布局有望推动公司规模再上新台阶。目标价 37.58 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    事件:飞利信公告2014年第三季度收入1.8亿,同比增长37%,净利润2567万,同比增长36.0%;前三季度总收入4.5亿,同比增长38.9%,净利润4773万,同比增长38.4%。

    传统主业保持快速发展,大股东参与定增彰显发展信心:公司在2013年的基础上继续大力拓展“智慧城市建设、民生建设、安全保障”三项长期业务,另一方面,在不断加大市场开拓力度的同时,进一步扩大市场覆盖面,构建日益完善的区域管理结构,使得传统业务仍然保持较高增长。公司收购东蓝数码和天云动力,控股股东、实际控制人拟非公开发行552万股,发行均价仍为26.24元/股,彰显大股东对公司未来发展的信心。备考净利润仅是出于审慎原则的最低预测,我们预计实际利润会大幅超过备考预测值。

    事业部架构体制不断引入人才,多领域布局推动规模再上台阶:公司已经建立完善的人才引进与培养机制,事业部制的架构有利于吸引业内高级人才。此外,1、通过与政府、电网等单位的合作,低功率电动车充电业务有望实现服务费、广告营收、移动互联服务及租赁多种盈利模式;2、公司去年收购的国家培训网拥有众多在职教育的资格,在线教育业务经过蕴育有望爆发;3、报告期内,公司生产基地提高了显示系统的生产能力,P6.9等轻便易装的产品已开始量产,同时还研发出P1.8等高密度、高分辨率的LED显示屏产品,有望成为公司的新增长极;4、报告期内,为进一步满足客户的需求,公司决定拟成立一家涉及信息安全领域业务的公司,拟成立的安全公司是以三方安全服务为主的信息安全服务提供商,预计会与公司音视频加密传输有关。

    强烈推荐-A评级:从15年起考虑并表,并考虑摊薄,预计2014-2016年EPS为0.34元、0.75元、1.02元,现价对应14/15/16年70倍/31倍/23倍PE,考虑到外延战略将继续推进,目标价37.58元,维持强烈推荐-A评级。

    风险提示:并购整合不及预期、智慧城市业务开拓不及预期。