事件：安科瑞发布2024 半年度报告，24H1 实现营业收入5.31 亿元，同比-1.36%，实现归母净利润1.01 亿元，同比+0.14%，扣非归母净利润实现0.89亿元，同比+1.52%；其中Q2 实现营业收入2.89 亿元，同比-6.18%，环比+19.37%；实现归母净利润0.55 亿元，同比-5.60%，环比+22.36%。

    　　盈利能力稳居高位，产品持续迭代升级。24H1 公司毛利率/净利率分别为47.07%/18.94%，同比-1.22pct/+0.29pct，保持较高的盈利能力。公司目前已经完成三个产品升级阶段，最新推出的产品EMS 3.0 是基于公司多年企业能效管理领域的实践积累，结合绿色能源发展战略、“双碳”目标、电力市场变革等政策方针推出的适应未来五年微电网市场发展的产品方案，自2023年推出以来，已有数十个项目在运行，在打造满足新型电力系统要求的微电网方面具备一定的先发优势。

    　　公司专注微电网领域，开拓新能源领域业务。微电网市场是容量巨大的长尾市场，具有广阔的发展空间并且市场需求多样。假设企业微电网系统的渗透率为40%的情况下，市场规模将达8000 亿。公司聚焦在企业微电网领域，应用涵盖电力、环保、新能源、消防、数据中心、智能楼宇、智慧园区、智慧工厂、市政工程等多个领域。后续公司将重点推进储能、光伏等新能源领域的业务开拓，提供智能微网-光、储、直、柔控制系统，海外市场潜力巨大，海外业务进一步发展。海外市场方面，展现出巨大的发展空间与需求增长潜力。24H1 海外收入为0.25 亿，同比+72.46%，海外业务持续高速增长。公司正加大对出海业务的投入，在全球超过120 个国家成功拓展客户群，其中东南亚与欧洲市场贡献尤为突出，合计占比超过50%。

    　　投资建议：我们预计2024/2025/2026 年归母净利润为2.30/2.73/3.21 亿元，对应2024-2026 年PE 为15.4/12.9/11.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场环境风险、市场开拓不力、应收账款风险