微电网龙头市场规模庞大，公司竞争优势明显。根据公司对交易所的问询函回复，目前我国10kV 及以上供电电压等级的工商业用户有200 多万户。企业微电网需求分为刚需与选配两方面：（1）刚需指硬件仪表，经过测算2021年工商业用户侧硬件仪表市场空间约25 亿元，到2025 年将达到30 多亿元。

    （2）选配指用户侧微电网系统，经过测算2021 年工商业用户侧微电网系统市场空间约230 亿元，到2025 年有望达440 多亿元。而未来若全部用户均使用微电网能效管理系统，按40 万元单套的价值量计算，公司市场空间达到8000 亿元。公司竞争优势明显，未来极具发展潜力，公司长期的高研发投入支撑起公司产品的持续迭代升级，公司现已经完成两个产品升级阶段，一是从硬件发展到EMS1.0 阶段，EMS1.0 具备模块化、自动化、数字化特征；二是EMS1.0 发展到EMS2.0 的阶段，实现了平台化，打破了信息孤岛，实现了互联互通；未来公司将从EMS2.0 继续发展到EMS3.0（安科瑞微电网智慧能源平台）阶段，公司毛利率有望进一步提升。

    海外市场扩容，今年海外业务有望快速增长。近年来，受全球经济环境波动及地缘政治不稳定等因素的影响，能源供应价格和供给量出现不稳定性。微电网作为近几年新兴的管理用电模式之一，具有低成本和可靠性双高等优势，其技术正在国内外逐步普及。目前，微电网已成为一些发达国家解决电力系统众多问题的一个重要辅助手段。各国都依据本国电力系统实际问题提出了各自的微电网概念和发展目标。从全球来看，微电网的技术推广已经度过幼稚期，市场规模将稳步成长，将为微电网企业提供广阔的市场空间。

    投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润2.35/3.19/4.43 亿元，同比+37.6%/36.1%/38.7%，对应EPS 分别为1.09/1.49/2.06 元，维持“增持”评级。

    风险提示：产品推广速度不及预期风险，竞争对手增加风险