事件：公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入8.75 亿元（+13.26%），实现归母净利润1.74 亿元（+25.52%），扣非归母净利润1.62 亿元（+30.28%）。单季度实现营收3.37 亿元（+21.01%），归母净利润7342 万元（+70.41%），扣非归母净利润7419 万元（+96.11%）。

    　　Q3 经营有所改善，毛利率持续提升。公司二季度业绩受国内工业制造业复苏不足影响表现不佳，但Q3 整体经营得到修复，营业收入和归母净利润都恢复稳健增长，业绩符合市场预期。公司毛利率持续提升，前三季度公司毛利率达47.79%，同比提升1.86pct，2023Q3 单季度毛利率达46.98%，同比提升1.41pct。毛利率的提升主要系公司不断加强费用管控水平和核心产品升级转型带动软件占比提升，2023Q3公司销售、管理和研发费用率同比去年Q3 下降2.62/0.74/3.64pct。我们认为，随着公司高毛利的EMS 2.0 产品持续铺开，收入占比不断提升，公司整体毛利率仍具备进一步提升的空间。

    　　电改政策持续推进，企业微电网产品空间广阔。近日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，明确了各省现货市场建设时间表，加速推进各省电力现货市场建设。在国家持续推动电改的大背景下，企业对于电费管理、电力数据分析管理、市场交易工具等的需求有望加速释放，企业微电网系统的市场潜力巨大。我们认为，随着下游的经济复苏，企业对于微电网系统的需求预计将加速释放，公司有望迎来稳健增长期。

    　　根据公司三季报，下调销售费用和研发费用预测，预测公司23-25 年的每股收益分别为1.05/1.47/2.01 元（原预测1.04/1.42/1.91 元），维持公司2023 年34 倍估值，对应目标价为35.7 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　毛利率下降风险；应收账款规模增加风险；其他收益不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场渗透率不及预期风险