2016年上半年营收同比上升12.01%,净利润同比上升20.67%。公告2016年半年报,收入1.54亿元,同比增12.01%。电气安全、电力监测、电能管理等各产品线出货量均快速增长。公司将嘉塘电子股权转让,今年2月起不再纳入合并报表。若剔除嘉塘影响,上半年收入同比增速也在约20%的水平。归母净利润3961.77万元,同比增20.67%。每股收益0.28元。

    用户端能效管理系统迅猛拓展。公司传统的智能电力仪表业务客户即为工矿、石化、建筑楼宇等大型建筑,为能效监测平台产品的拓展,奠定了显著的优势。2016年上半年,公司用户端能效管理系统拓展迅猛推进,订单饱满。我们预计全年新增客户1000余家,累计客户数量超3000家。由此拉动公司各板块收入的增长。

    电气安全产品及系统:出货爆发增长。2016上半年,公司电气安全产品及系统出货量同比爆发增长118%。主要源于老房改造、新房验收对于消防火灾设备的强制安装要求,我们预计下半年该板块仍将维持高速增长。该业务上半年实现收入1554.54万元,同比增46.04%;毛利率66.83%,同比降3.97个百分点。毛利率降低主要源于产品结构的变化,以及一些新产品的推出。

    电力监控产品及系统快速增长。2016上半年,公司电力监控产品及系统出货量同比增30%;实现收入7933.18万元,同比增30.71%;毛利率59.13%,同比降2.45个百分点。公司电力监控产品及系统,有效降提高配电运维人员的工作效率,降低运维人工成本,是推动公司用户端能效管理业务增长的重要环节。

    电能管理产品及系统收入基本持平。2016上半年,公司电能管理产品及系统出货量同比增18%;实现收入3966.29万元,同比略降0.13%;毛利率60.99%,同比降0.92个百分点。APF滤波器等产品单价,毛利率比之前产品较低。

    电量传感器。2016上半年,公司电量传感器出货量同比增19%;实现收入1633.36万元,同比增17.29%;毛利率55.88%,同比降3.15个百分点。

    外生发展持续推进。公司持续将用电能效监测,建筑节能等作为外生发展方向,该领域扩张的持续推进,将进一步提升公司在用户端能效管理的市场竞争力和业务体量。

    费用控制得当,期间费率下降。公司费用控制能力较强,2016上半年,期间费率34.92%,同比降1.38个百分点。管理费率19.23%,同比降0.99个百分点。财务费率-2.56%,同比降0.43个百分点,源于利息增加。销售费率18.25%,同比略增0.04个百分点。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润8709.64万元、1.18亿元、1.49亿元,同比增长35.82%、35.52%、26.49%,对应每股收益0.61元、0.83元、1.05元。公司经营稳健,质地优良,市值较小(约40亿元),外延发展持续推进。给予2016年55-60X,合理价格区间33.55-36.6元。维持“买入”投资评级。

    主要不确定因素。市场竞争风险。