投资要点:

    2016 第一季度收入同比增4.12%,净利润同比增10.06%。2016 年第一季度,公司收入6613.19 万元,同比增4.12%;归母净利润1547.86 万元,同比增10.06%。综合毛利率58.16%,同比增1.81 个百分点。

    2016 第一季度期间费率39.09%。2016 年第一季度,公司期间费率39.09%,同比略增0.23 个百分点。分项来看,销售费率22.79%,同比增4.05 个百分点。销售费率提升主要源于季节性因素,我们预计,全年来看,公司销售费率同比将基本持平。管理费率21.15%,同比降1.84 个百分点。

    嘉塘股权已转让,全年业绩反转可待。公司于2014 年收购上海嘉塘电子60%股权,因经营问题,导致业绩下滑,2015 年亏损,净利润-538.76 万元。同时造成商誉减值计提921.05 万元。目前公司已将所持嘉塘电子股权转让,于2016 年2月起不再纳入合并报表。卸下拖累,预计公司业绩重回快速增长。

    能效管理业务质变将现。2016 年,我们预计公司能效管理业务将现本质变化。首先,公司自主研发多年的数据库平台上线,基于客户用能数据,开拓节能、运维业务,带来设备、服务的二次销售。其次,公司着力推进外延扩张,重点考虑采集、软件环节的夯实。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润8709.64万元、 1.18 亿元,同比增长35.82%、35.52%,对应每股收益0.61 元、0.83 元。给予合理价格区间27.45-30.5 元,对应2016 年45-50X。维持“买入”投资评级。公司以29 元/股完成约6000 万元的员工持股计划购买,锁定期1 年。目前成本价已与市价倒挂。

    主要不确定因素。市场竞争风险。