投资要点:

    2015 年营收同比上升8.36%,净利润同比下降10.16%。公告2015 年报,收入3.07 亿元,同比增8.36%。归母净利润6412.41 万元,同比下降10.16%。业绩下滑主要源于嘉塘电子业绩亏损,造成商誉减值。每10 股派发现金红利2 元(含税)。公司同时公告2016 年一季度业绩预告,归母净利润同比增0%-20%。

    业绩拖累已卸。公司于2014 年收购上海嘉塘电子60%股权,因经营问题,导致业绩下滑,2014 年净利润79.66 万元,2015 年亏损,净利润-538.76 万元。同时造成商誉减值计提921.05 万元。剔除该部分影响,2015 年公司净利润增速与收入增速相近。目前公司已将所持嘉塘电子股权转让,卸下拖累,预计公司业绩重回快速增长。

    稳步推进元器件至系统商转型。公司为国内用户端智能电力仪表主要厂商,在智能电力监控、电能管理、电气安全领域深耕十余载,主要产品包括:电能质量治理系统、电能分项计量系统、电气火灾监控系统、医疗IT 配电系统、消防设备电源监控系统等。近年来,公司着力布局电改业务,拓展用户端能效管理系统,稳步推进元器件商向系统商的转型。

    能效管理系统拓展成效卓越。公司能效管理系统主要面向2 万平米以上大型建筑,包括医院、学校、工业企业、商场、机场等。目前产品(子系统或整体平台)安装于1500 余家客户。现有客户集中于江苏、上海、广东等地,未来着力异地扩张,进行全国性业务布局,成都、河南、湖南、安徽等地拓展值得期待。

    2016 年公司能效管理业务质变将现。2016 年,我们预计公司能效管理业务将现本质变化。首先,公司自主研发多年的数据库平台上线,基于客户用能数据,开拓节能、运维业务,带来设备、服务的二次销售。其次,公司着力推进外延扩张,重点考虑采集、软件环节的夯实。

    逆变器获产品认证。公司同时公告,光伏逆变器获得太阳能产品认证证书,有助于公司分布式建筑光伏电站项目业务拓展,中长期来看,有利于扩充公司能源互联网方面的产品体系结构。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润8709.64万元、 1.18 亿元,同比增长35.82%、35.52%,对应每股收益0.61 元、0.83 元。给予合理价格区间27.45-30.5 元,对应2016 年45-50X。维持“买入”投资评级。公司近期以29 元/股完成约6000 万元的员工持股计划购买,锁定期1 年。目前成本价已与市价倒挂。

    主要不确定因素。市场竞争风险。