事件:公司公布2013年中期业绩预告

    中期业绩高速增长

    公司披露2013年中期业绩预告:上半年实现净利润约2602.34万~2987.87万,同比增长35%~55%。

    简评:高增长如期而至

    激励效果初显,未来可期

    从选股模式来看,安科瑞是我们选股体系中的又一个样本:高毛利率和高净利率标示了公司所处的领域和竞争状况的独特性,细分领域竞争格局的分散给予了公司较强的可拓展性。公司于今年5月8日授予了限制性股票,利益机制的理顺给公司重新迈入高增长通道提供了契机。

    2012年是公司近年来业绩增长的低点,随着今年募投项目的投产,公司在上半年已经开始了新一轮的布局。募投项目将新增60万台的产能,将于下半年投产,加上目前嘉定本部约40万台的产能,公司总产能将会提升到100万台(当然今年没那么多)。消化产能成为了公司今年重点的任务。销售人员的大幅增长、销售区域的扩张是主要化解方式。公司现在人员超过500人,销售人员几乎占据了1/3,而且仍然在不断的招聘,俨然是在进行一次大的扩张式投入。因此,2013年中期业绩的高增长会是一个起点,对于未来的增长,我们可以期待更多。

    行业空间大,产品渗透性强

    公司产品目前主要应用于商业楼宇、工矿企业、公共建筑等,目前这个领域的电力智能化管理渗透率还较低,未来空间较大。目前国内的用户端智能仪表的市场容量约在400万只左右,行业内预计到2015年能到1000万只。除了用户端之外,发电端同样需要,如公司获取的新疆阿克苏光伏发电项目,公司自己建设的分布式光伏发电项目,均是不错的尝试。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.14元、1.50元,对应当前股价PE分别为21.7x、16.7x和12.4x。我们认为公司当前业务规模和市值规模较小,在新一轮增长驱动下,公司应当获取规模溢价和增长溢价。我们给予公司2013年EPS30xPE估值为合理估值,对应目标价25元,给予“买入”评级。

    风险因素:

    税收因素带来业绩波动;

    创业板公司估值出现系统性回落。