事件描述

    　　2025 年10 月27 日，公司发布2025 年三季度报告。公司2025 年前三季度实现营收32.84 亿元，同比+10.71%；实现归母净利润4.89亿元，同比+1.50%；实现扣非归母净利润4.78 亿元，同比+5.28%。

    　　其中，2025 年第三季度公司实现营收11.29 亿元，同比+11.52%/环比-4.23%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+3.92%/环比-19.50%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比+7.77%/环比-19.14%。

    　　抢跑硫化物电解质赛道，百吨级固态电池电解质投产在即2025 年8 月19 日，公司公告拟与王琰先生共同投资设立合资公司，专注于固态电解质硫化物材料的研发与产业化，其中公司持股80%，目前公司硫化物电解质的产能规划分两条产线规划，第一条产线规划年产能30 吨硫化物电解质，预计2025 年底建设完成；第二条产线规划年产能100 吨，预计2026 年年中建设完成，相关产品已在客户验证中。2024 年全球固态电解质出货量约0.17 万吨，主要来自于中国市场。随着半固态电池和固态电池的逐步产业化，据EVTank 预计,到2030 年全球固态电解质的出货量将达到21 万吨，总体市场规模将达到366.2 亿元，其中硫化物电解质的总体出货量占比将达到29.5%，在全固态电池电解质中，硫化物电解质的市场份额将达到65%。公司有望享受全固态电池渗透率提升的第一波红利。

    　　公司入股产业基金，加快机器人产业链布局

    　　10 月27 日，国瓷材料发布公告：公司以0 元对价受让未名金石投资持有的北京恒誉未名股权投资基金合伙企业37.52%份额，受让完成后，将履行实缴出资义务为2000 万元。该基金拟专项投资于北京人形机器人创新中心有限公司股权。公司现有陶瓷球产品应用领域包括机器人，通过该交易，公司有望快速打入机器人产业链。

    　　投资建议

    　　我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为7.98、9.13、11.6 亿元，对应 PE 分别为28、25、19 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　(1) 技术开发风险；

    　　(2) 原材料价格波动风险；

    　　(3) 兼并重组和商誉风险；

    　　(4) 汇率波动风险。