1Q24 业绩符合市场预期

    　　国瓷材料公布1Q24 业绩：收入8.27 亿元，同比增长5.23%，环比下降22.9%，主要是受1Q 春节季节因素影响和氧化锆粉体产线专线改造等，MLCC 粉、生物医疗材料和陶瓷墨水等业务订单环比有所下降；归母净利润1.33 亿元，对应每股盈利0.13 元，同比增长8%，环比增长4%，符合市场预期。公司预计2Q24 生物医疗材料、陶瓷墨水等有望回补1Q23 下降的订单量，相应板块1H24 有望实现同比增长。

    　　1Q24 营业利润1.64 亿元，同比增长11.9%；扣非净利润1.21 亿元，同比增长20.04%；期间费用1.68 亿元，同比增长10%。1Q24 毛利率38.8%，同比提升1.51ppt，环比下降4.4ppt。

    　　发展趋势

    　　催化材料收入有望继续高速增长。受益于公司前期的布局和天然气重卡销量提升，以及良好的产品交付与服务保障能力，2023 年以来公司蜂窝陶瓷产品在重卡市场占有率大幅提升；乘用车方面，公司750/2 产品已通过多家车企验证，并开始批量搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型等，乘用车用蜂窝陶瓷成为公司的重要增量；非道路领域，公司堇青石和碳化硅两大系列产品已实现非道路主要客户的全面覆盖，产品订单需求旺盛。目前公司已成为继康宁和NGK 后第三家实现全系列蜂窝陶瓷产品布局的厂商，并且进入康明斯、现代等的合格供应商名录等我们预计未来几年催化材料业务有望持续高速增长。

    　　看好精密陶瓷业务和口腔材料中长期持续增长。陶瓷球方面，子公司国瓷金盛的氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证，并切入国内外新能源车企供应链。随着800V 高压快充技术的发展，以及公司氮化硅粉体扩产实现产业链一体化配套，我们预计氮化硅陶瓷球业务收入和盈利有望快速增长。陶瓷基板方面，公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势，随着激光雷达用陶瓷基板、激光热沉和陶瓷管壳等新产品逐步批量销售，我们预计陶瓷基板业务中长期将成为公司重要的盈利增长点。

    　　口腔材料方面，随着公司积极推进牙科粉体材料出海，氧化锆瓷块加大海外市场拓展，以及持续推进口腔材料领域并购等，我们预计中长期口腔材料业务也将持续增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/25 年盈利预测不变，目前公司股价对应2024/25 年市盈率23.6/17.0x。我们维持目标价28 元，对应53%的上涨空间和2024/25 年36/26x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　催化材料、MLCC 粉及精密陶瓷业务订单低于预期