本报告导读：

    公司23Q4 业绩符合预期，2024 年催化材料持续发力、精密陶瓷放量元年，我们看好平台型企业多元矩阵接力增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。 公司23Q4 业绩符合预期，维持公司24-25年、新增 26年 EPS 分别为 0.75、0.91、1.13 元。结合可比公司给予2024 年PE29X，目标价下调至21.61 元（原为25 元）。

    23Q4 业绩符合预期。2023 全年实现营业收入38.59 亿元（同比+21.86%），归母净利5.69 亿元（同比+14.5%），扣非后归母净利5.42 亿元（同比+15.34%）。其中，2023Q4 实现营业收入10.72 亿元（同比+48.10%，环比+14.43%），归母净利1.28 亿元（同比+220.44%，环比+5.22%），扣非后归母净利1.39 亿元（同比+128.22%，环比+15.74%）。公司多元矩阵接力增长。2023 年，电子浆料快速增长。催化材料受益蜂窝陶瓷量价齐升，营收增速超70%，2024 年有望延续高增长。生物医疗板块国际化成效逐渐显现，德国DEKEMA 补强布局。公司氧化铝、勃姆石盈利能力具备韧性。

    精密陶瓷，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。陶瓷墨水重点开拓海外市场。

    新材料产业先进平台从1 到N。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们看好公司未来多产品齐头并进，中期市值空间较市场认知更大。

    催化剂：催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期，MLCC 行业景气度超预期；

    风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。