投资要点：

    　　公司发布2023 年业绩预告：依据公告内容，2023 年实现收入37.88-38.88 亿元，同比增长19.61%-22.77%，实现归母净利润5.39-6.14 亿元，同比增长8.44%-23.53%，实现扣非归母净利润5.1-5.7 亿元，同比增长8.44%-21.19%；其中23Q4 实现收入10.01-11.01 亿元，有望创新高，实现归母净利润0.98-1.73 亿元（中值约1.34 亿元），实现扣非归母净利润约1.07-1.67 亿元（中值约1.37 亿元），业绩基本符合预期。

    　　1）电子材料板块：2023 年随着下游需求逐步修复以及下游库存逐步消化，公司MLCC 粉体出货同比明显恢复，我们预计全年MLCC 粉体实现6000-6500 吨销量。后续公司粉体香料有望受益于国产MLCC 逐步替代日韩等地区企业，而持续增长。

    　　2）催化材料板块：公司2023 年持续布局下游不同车型，逐步切入重卡以及乘用车，前三季度公司蜂窝陶瓷收入约60%以上增速，我们估计2023 年公司蜂窝陶瓷销量约1600 万升，同比超过60%增长。目前公司乘用车进入广汽、吉利、比亚迪等整车，重卡领域涉及柴油重卡和天然气重卡。预计2024 年随着康明斯订单逐步落地以及在国产车型上持续放量，蜂窝陶瓷销量仍呈现至少50%以上增长。

    　　3）生物医疗板块：国内需求恢复不及预期，2023 年医院患者数量仍比较低迷，陶瓷牙价格有所下降，因此对国内销售的瓷块价格略有影响。但海外随着公司渠道的持续布局，出口占比明显提升，目前爱尔创出口占比达到60%-70%。2023 年口腔医疗板块估计同比略有增长。未来随着在口腔产业链上的持续布局，进军全球口腔医疗市场。

    　　4）精密陶瓷板块：随着2023 年下半年国内各大车企陆续推出800V 高压快充，公司的氮化硅轴承球于8 月开始逐步放量，单月收入已形成规模，此外氮化硅轴承球还可用于海上风电、机械手臂等，应用领域广泛，随着后续上游氮化硅粉体自供比例逐步提升，毛利率仍有较大提升空间；此外，赛创于2023 年2 月开始并表，实现从粉体到金属化一体化的布局，目前赛创的粉体基本实现自供，在起初LED 领域的基础之上，快速延伸至激光雷达、工业激光器、低轨卫星等领域，目前在手订单充足。预计精密陶瓷板块2024 年将有比较大幅度增长。

    　　2023 年公司大多业务板块相较2022 年均有恢复，但新能源材料竞争激烈，盈利能力受损，口腔国内市场修复不及预期。2024 年我们认为公司各业务板块仍有较多明确增量，尤其如蜂窝陶瓷和精密陶瓷板块，下游客户或订单较为明确。口腔医疗板块公司仍在储备海外材料、品牌、渠道等机会，2024 年厚积薄发。

    　　盈利预测与投资评级：依据业绩预告，考虑新能源材料短期竞争格局难以改善，以及下游口腔市场国内需求恢复不及预期，下调2023 年盈利预测，维持2024-2025 年盈利预测，预计三年归母净利润约6.0（原预测6.4 亿元）、8.7、10.9 亿元，对应PE 约31、21、17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费电子需求不及预期；齿科材料拓展不及预期；精密陶瓷板块布局不及预期