事件：公司于2023 年10 月26 日发布2023 年三季报，2023 前三季度实现营业收入27.87 亿元，同比+14.09%，实现归属母公司净利润4.41 亿元，同比-3.53%，实现扣非归母净利润4.03 亿元，同比-1.47%。其中，Q3 实现营业收入9.37 亿元，同比+31.53%，环比-12.02%；归母净利润1.22 亿元，同比+125.13%，环比-37.63%。

    　　Q3 业绩同比高增，费用开支及季节因素影响环比表现。Q3 公司经营情况延续复苏增长态势。其中：催化材料淡季不淡销量持续提升，蜂窝陶瓷、铈锆固溶体等产品增长明显；精密陶瓷在Q3 初完成对800V 高压快充新能源车领域的批量供应；陶瓷墨水市场地位保持稳定，与科达制造的协同效应逐步显现。Q3 业绩环比下滑主要受费用端及季节性因素的影响：人工及租赁费用增加致管理费率环比+1.46pct 至6.21%；汇兑损益减少致财务费率环比+2.38pct 至0.75%；另Q3 高温假预计对经营有所影响（或致MLCC 介质粉体产品销量环比略有下降）。

    　　新动能持续增长，中长期公司成长空间广阔。未来，公司电子材料、催化材料、生物医疗、新能源、精密陶瓷及其他材料六大业务板块，既受益需求回暖也均有新动能增长，助力公司长期成长。分板块来看：

    　　电子材料：关注下游消费电子回暖增强需求复苏强度。预计三季度MLCC 介质材料出货延续弱复苏态势，期待后续消费电子景气逐步修复支撑需求上行。电子浆料目前正处于国产替代的增长阶段，公司成功突破200nm 的高容网印浆料和辊印浆料并形成批量销售，未来公司将加快产能扩充，重点培育车载高容电子浆料产品。纳米级复合氧化锆材料的应用在不断丰富，公司积极进行产品验证和导入，有望持续受益。

    　　催化材料：客户覆盖布局显效推动板块快速增长。23 年商用车、非道路、乘用车等前装市场开始明显放量，进入到8 月中下旬天然气领域出货量明显提升，通过多年配合大客户开始释放需求，公司加速推动蜂窝陶瓷产品国产替代。Q4 预计商用车尤其是天然气车将持续放量，另外公司突破了海外商用车和乘用车客户，也将形成小批量订单。

    　　生物医疗：海外开拓布局加速。公司确定口腔业务国际化的发展战略之后，年内陆续对韩国Spident、德国DEKEMA 公司进行投资。9 月末德国DEKEMA 并表完成，未来公司将依托其在高端市场的品牌影响力，推出高端氧化锆瓷块，进一步提升产品竞争力和品牌力。

    　　精密陶瓷：稳步推进未来发展可期。陶瓷球在新能源汽车领域进展比较顺利，今年有部分车企推出了高压快充产品，下半年开始，公司新能源汽车陶瓷球的销售收入不断增长。同时，公司正在加紧推动氮化硅粉体的产能建设。陶瓷基板方面，公司今年2 月并表铜陵赛创，完成了粉体、基板、金属化的布局。目前LED 大灯用陶瓷基板已经通过了国际头部客户的验证，激光雷达用陶瓷基板已经开始逐步放量，低轨卫星所需的　　陶瓷金属管壳也具有非常好的发展前景，公司将根据市场需求重点发展。公司作为国内新材料龙头，未来随着下游需求回暖、新动能增长，公司中长期成长空间可期。

    　　盈利预测：基于2023 前三季度公司经营情况及下游需求对产品价格和产能利用率的影响，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.43 亿元、8.19 亿元、11.13 亿元（前次预测23-25 年为8.46、10.75、12.09 亿），对应PE 分别为38.5、30.2、22.3 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业需求波动、产能投放进度不及预期、新产品推广不及预期、信息更新不及时等、海外以及收并购等的商誉风险。