投资要点

    　　事件： 国瓷材料发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业收入27.87 亿元，同比增长14.09%；实现归母净利润4.41 亿元，同比下滑3.53%，按最新10.04 亿股的总股本计，实现每股收益0.44 元，每股经营性净现金流0.31 元。

    　　其中2023Q3 单季度实现营业收入9.37 亿元，同比增长31.53%，环比下滑12.02%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长125.13%，环比下滑37.63%。

    　　公司拟使用自有或自筹资金16 亿元人民币在北京市投资设立全资子公司北京国瓷科博科技有限公司。

    　　报告期内公司主要产品下游消费电子、汽车、口腔医疗等领域延续逐步复苏趋势，但受“高温假”的影响，预计7-8 月蜂窝陶瓷、陶瓷墨水等业务销售受到一定影响；同时新能源板块相关产品价格有所下滑，报告期内公司营收环比下滑。此外，公司由于汇率变化导致汇兑损益变化，公司财务费用有所增加，拖累业绩环比下滑。展望未来，预计公司电子材料出货延续环比改善趋势；催化材料下游重卡和乘用车客户不断开拓，国产替代稳步推进；生物医疗材料海外销售体系不断完善，国际化战略不断推进；此外，公司陶瓷球推进顺利，已在新能源、风力发电机轴承等领域实现批量供货。外延并购方面，公司投资并购了韩国Spident、赛创电气以及德国Dekema，内生式增长和外延式并购相结合，不断实现发展壮大。同时成立子公司北京国瓷科博，致力于开拓和充分利用国际市场，增强公司的核心竞争力。

    　　维持“增持”投资评级。国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业，公司实行“内生式发展+外延式并购”双轮驱动战略，目前已经建立电子材料、催化材料、生物材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大事业部，实现持续增长。当前公司电子材料稳步增长；爱尔创齿科材料业务内生外延不断完善布局；蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准实行持续增长；新能源材料和精密陶瓷产品渗透率持续提升，有望成为公司业绩的新增长点。公司依托专属的CBS管理系统，大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，打造国际一流新材料平台。公司核心业务趋势向好，新项目陆续放量，我们调整公司2023-2025 年EPS 预测分别至0.65、0.85、1.08 元，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：新业务整合进度低于预期的风险；需求不及预期的风险；商誉减值的风险。