国瓷材料发布2023 年3 季报：2023 年1~9 月实现营业收入27.87 亿元，YoY+14.09%；实现归母净利润4.41 亿元，YoY-3.53%。

    　　从收入端来看，2023 年前3 季度公司营收整体保持增长。从主要业务版块来看，①电子材料板块：MLCC 介质分体产品维持全年弱复苏态势；②催化材料板块：销量保持增长，蜂窝陶瓷、铈锆固溶体等产品3 季度增长明显；③生物医疗材料板块：公司持续推动全球化布局，提升产品多元化和品牌化；④新能源材料板块：氧化铝、勃姆石销量提升，公司通过优化成本提升盈利能力。

    　　从利润端来看，毛利率水平同比基本持平、净利率同比有所下滑。2023 年前3 季度公司综合毛利率为36.90%，较2022 年前3 季度综合毛利率36.45%基本持平；但2023 年前3 季度公司净利率为17.42%，同比下滑2.2 个百分点，影响公司净利润增长。

    　　主营业务板块齐头并进，看好公司中长期发展。随着下游需求逐步回暖，公司将稳固并提升电子材料业务方面的优势，还将积极发展催化材料，大力布局生物医疗材料、精密陶瓷的研发生产，提升重点产品在国内市场的国产替代水平和市场占有率。①电子材料板块：公司MLCC 介质粉体和电子浆料产品下游应用领域不断拓宽，有望拉动相关产品需求。②催化材料板块：公司蜂窝陶瓷载体相关产品已实现主要客户的全面覆盖，并配合客户布局、开发了多款新产品，协同客户共同推进蜂窝陶瓷产品的国产替代。③生物医疗材料板块：氧化锆粉体材料和瓷块业务的国内、海外市场开拓均取得积极进展，市场渗透率有望逐步提升。

    　　布局新方向、新技术，拓展成长空间。随着公司近几年的持续发展，新产品种类逐渐丰富，产品收入和销售额渐成规模，公司新能源材料板块、精密陶瓷板块已初具规模，为公司持续成长贡献新的增长点。①新能源材料板块：

    　　公司以高纯超细氧化铝、勃姆石为核心，陆续推出多款锂电池正、负极核心辅材。②精密陶瓷板块：公司在陶瓷轴承球、陶瓷基板及金属化、光通信陶瓷套管等领域均有产品布局，未来将进一步提升产品竞争力并持续开发新产品。

    　　公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开，市场竞争力不断增强。基于公司3 季报，我们相应调整对公司2023~2025 年的盈利预测，即2023~2025 年净利润分别为6.07、7.18 和8.68亿元，对应EPS 分别为0.60、0.72 和0.86 元，当前股价对应P/E 值分别为38、32 和27 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；下游需求不及预期。