事件：公司发布2023 年三季报，报告期内实现营业收入27.87 亿元，同比增长14.09%，归母净利润4.41 亿元，同比下降3.53%，扣非净利润4.03 亿元，同比下降1.47%；其中三季度单季实现营业收入9.37 亿元，同比增长31.53%，归母净利润1.22 亿元，同比增长125.13%。

    　　下游市场需求有所回暖，看好电子材料业务整体向好。2023 年以来下游市场需求有所回暖，汽车电子等新兴应用领域快速增长，随着下游扩建的新产能陆续释放，公司MLCC 粉体产品销售有望改善；MLCC 产品下游应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域，新应用领域将释放需求。

    　　公司电子浆料业务与MLCC 粉体业务客户高度协同，成功突破200nm 的高容网印浆料和辊印浆料，并形成批量销售。公司生产的纳米级复合氧化锆具有卓越的综合性能，主要用于智能手表等智能穿戴领域，为提高客户端的供给份额，公司强化了多彩纳米级复合氧化锆的产品验证和导入。前三季度公司经营性净现金流3.15 亿元，同比提高70.66%，综合毛利率36.90%，同比提高0.45 pct，期间费率16.91%，同比提高1.85 pct，其中三季度单季毛利率35.7%，同比提高7.4 pct，环比下降1.9 pct，费用合计1.70 亿元，环比提高15.2%，主要是管理费用增加和汇兑收益减少。

    　　催化材料业务保持较快成长，口腔业务成长空间大。公司充分把握非道路国四排放标准升级的重要机遇，已实现主要客户的全面覆盖，相关产品产销两旺；公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型，超薄壁750/2 产品已通过多家乘用车客户验证。公司铈锆固溶体产品继续保持快速增长，新研发的国六标准用SCR 分子筛产品验证进展。公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，已顺利进入部分海外头部客户供应体系；氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头，在欧洲、拉美市场保持快速增长。公司持续推进全球化业务布局，战略投资韩国Spident 公司，将产品管线在牙医临床端进一步延伸；战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国 Dekema公司，未来公司将充分发挥与并购公司的技术协同性和客户协同性优势。

    　　拓展新能源和精密陶瓷业务，增强未来成长确定性。公司高纯超细氧化铝和勃姆石客户已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商。随着新能源汽车800V 高压快充技术的推广，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型；在风电领域已实现批量供货，为满足陶瓷轴承球需求的快速增长，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期） 已建成并投产。公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局，将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控，国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品进展顺利。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.42亿、8.53 亿、10.68 亿元，EPS 分别为0.64、0.85、1.06 元，当前股价对应PE分别为36、27、22 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。