事件描述

    　　公司发布23 年半年报，实现收入18.5 亿元（同比+6.9%），实现归属净利润3.2 亿元（同比-20.8%），实现归属扣非净利润2.8 亿元（同比-22.1%）。其中Q2 单季度实现收入10.6 亿元（同比+19.1%，环比+35.5%），实现归属净利润2.0 亿元（同比+0.4%，环比+58.3%），实现归属扣非净利润1.8 亿元（同比+3.5%，环比+81.2%）。

    　　事件评论

    　　公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。电子材料，持续扩大MLCC（粉体材料、电子用纳米氧化锆、电子浆料）规模，进军新能源（锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠）等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料（蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝、分子筛）；生物医疗，布局齿科领域（氧化锆粉体与瓷块）；其他材料，重点在陶瓷美容（陶瓷墨水）、精密陶瓷结构件（光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板等）等方面。

    　　23 年持续向好。23 年上半年，电子材料收入同比下滑25.9%，主要因为22 年上半年高基数，消费电子行情从年中开始大幅回落，但今年上半年该业务已实现环比逐季改善趋势，预计2023 下半年消费电子需求持续回暖，汽车电子新兴领域蓬勃发展，该业务持续向好；催化材料收入同比增长64.1%，23 年上半年国内商用车、乘用车等市场快速恢复，国六排放标准持续落地，叠加公司成功应用于头部重卡、多家乘用车传统燃油及混动主力车型，该项业务进入快速放量期；生物医疗收入同比增长0.2%，公司氧化锆瓷块业务国内市场份额持续提升，海外顺利进入部分头部客户供应体系，战略并购德国Dekema 公司，该业务有望稳步增长；新能源，公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，产销水平稳步提升；精密陶瓷，国瓷金盛氮化硅陶瓷轴承球顺利通过多家主流厂商验证，随着新能源汽车800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型。高导热氮化铝陶瓷基片性能达到国际头部厂商的同等水平，国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品进展顺利；其他材料，陶瓷墨水收入同比增长5.8%，公司研发出多款高附加值的优良墨水新产品，推动毛利水平进一步提升，23 年上半年毛利率同比提升7.7 pct。23Q2 整体毛利率/净利率为37.6%/20.3%，虽同比仍下滑，但环比分别提升0.3 pct / 3.5 pct。

    　　公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计23-25 年归属净利润为7.7/10.9/14.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、各领域需求不及预期；

    　　2、下游客户验证不及预期。