23H1 净利润同比下滑20.8%，维持“增持”评级国瓷材料于8 月8 日发布半年报，23H1 实现营收18.5 亿元，yoy+6.9%；实现归母净利润3.2 亿元，yoy-20.8%；23Q2 实现营收10.7 亿元，yoy+19.1%，实现归母净利润2.0 亿元， yoy+0.4%。我们维持公司23-25 年各子板块销量增速，23-25 年EPS 预测为0.81/1.03/1.28 元，结合可比公司23 年平均36 倍的Wind 一致预期PE，考虑公司新材料平台化优势显著，给予23 年41 倍PE 估值，给予目标价33.21 元，维持“增持”评级。

    　　公司23Q2 业绩同环比均有所上升，盈利逐渐改善电子材料板块，受益于下游需求持续回暖及汽车电子等新领域的放量，公司MLCC 介质粉体销量在上半年环比逐季改善；催化材料板块，尾气排放标准的升级加速了公司产品快速进入尾气催化市场；齿科材料板块，公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料的销售实现稳步增长；建筑材料板块，公司全面改善和优化生产成本以及原材料降价下，毛利率有所改善。23H1 公司电子/ 催化/ 生物医疗/ 建筑材料板块分别实现收入2.8/3.3/4.1/5.5 亿元，yoy-25.9%/+64.1%/+0.2%/+5.8%，毛利率同比变化-7.1/-5.6/-1.2/+7.7pct。

    　　精密陶瓷领域验证顺利，下半年开始将逐渐放量公司熟练掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术，氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证。公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型，并且在风力发电机轴领域已实现批量供货。此外，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成并投产。随着下半年新能源车高压快充技术的快速发展以及头部客户导入后的放量，陶瓷球需求将持续提升。

    　　公司成功突破多个新产品，有望推动公司业绩重回正轨公司23H1 在建工程余额4.9 亿元，同比增长16%。电子材料板块，公司配合客户开发出1210C0G（630-1000V）系列LLC 谐振电容，并成功突破200nm 高容网印浆料和辊印浆料；齿科材料板块，公司战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema 公司；新能源材料板块，高纯超细氧化铝以及勃姆石均可实现1um 及以下厚度隔膜涂覆；精密陶瓷板块，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成并投产。伴随新项目产能落地叠加下游需求复苏，公司业绩有望重回正轨。

    　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。