事件：公司发布2023 年半年度业绩预告，23 年H1 公司预计实现归母净利润3.08 亿元-3.28 亿元，同比-24%~ -19%；其中Q2 单季度预计实现归母净利润1.85 亿元-2.05 亿元，同比-5%~+5%，环比+49%~+66%。

    　　点评：

    　　下游行业景气复苏，公司Q2 业绩环比改善：消费电子、汽车、口腔医疗等领域景气度逐渐回暖，带动公司Q2 业绩环比大幅增长。公司MLCC 介质材料业务在23 年呈现出逐季反弹的趋势，行业下游库存已经恢复合理区间，开工率逐步恢复。催化材料板块，受宏观经济温和回暖影响，23 年Q2 下游汽车行业表现强劲，2023Q2 乘用车销量同比+21%，环比+23%，商用车销量同比+40%，环比+138%，致公司生产的车用蜂窝陶瓷载体需求上扬。生物医疗材料方面，22 年国家首次开始实施种植牙产品常态化和制度化的集中带量采购，开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格的专项治理，助力国产品牌拓展中国口腔行业市场，且市场规模持续保持快速增长态势，公司口腔医疗业务前景良好。

    　　投资设立全资子公司，加快新材料业务发展：23 年6 月21 日，公司以自有资金5000 万元投资设立全资子公司迈捷化工科技（山东）有限公司。迈捷设立意在打造新材料科技成果转化中试基地，发挥技术创新和地域优势，加快公司在新材料方面的业务发展，进一步完善公司产业布局，提高公司核心竞争力和未来持续盈利能力。2023 年5 月30 日，公司以自有资金5000 万元投资设立全资子公司迈拓技术创新（山东）有限公司。主要经营范围涉及工程和技术研究和试验发展、新材料技术研发、机械设备研发等。迈拓设立意在打造独立的新型研发平台，发挥技术创新优势，促进公司业务发展，进一步完善研发产业链布局，提升公司综合竞争实力。

    　　海外并购口腔设备公司，创造利润新增长点：公司于23 年5 月16 日签署收购协议，公司全资孙公司国瓷新加坡将受让德国DEKEMA 母公司DEBROS 的74.9%股权。DEKEMA 是一家专门从事口腔数字化智能烧结炉、3D 打印机及相关配件等研发、生产及销售的德国企业。此次并购将有利于公司在义齿加工设备领域建立产品优势，增强口腔全瓷材料协同研发能力，扩充口腔设备产品线，形成新的利润增长点，并实施公司全球化战略发展目标。

    　　盈利预测、估值与评级：下游需求疲软，公司MLCC、蜂窝陶瓷盈利承压，因此我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为7.45（下调15%）/9.58（下调15%）/11.61 亿元，EPS 分别为0.74/0.95/1.16 元，公司下游业务多点开花，未来成长空间广阔，因此我们维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新项目投产不及预期。