事件：7 月17 日，公司发布2023 年半年度业绩预告，公司预计2023 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润为3.08-3.28 亿元，较上年同期下降18.58-23.55%；扣除非经常性损益后的净利润为2.72-2.92 亿元，较上年同期下降19.72-25.22%。

    　　2023Q2 业绩环比改善，预计归母净利润环比增幅为49-66%。公司预计2023 年1-6 月归母净利润为3.08-3.28 亿元，同比下降18.58-23.55%；扣非净利润为2.72-2.92 亿元，同比下降19.72-25.22%。非经常性收益约3600 万元主要系政府补贴所致。2023Q2 归母净利润为1.85-2.05 亿元，环比增长49-66%，同比变动-5-5%；扣非净利润为1.71-1.91 亿元，环比增长70-90%，同比变动-3-9%。

    　　MLCC 粉体下游库存去化，出货量有望逐月回升。公司2023H1 MLCC 介质粉体销量同比下滑拖累业绩，随着下游MLCC 市场库存转趋健康，业内对行业复苏持谨慎乐观的态度，预计MLCC 介质粉体出货量有望逐月回升。根据TrendForce 集邦咨询，MLCC 产业历经上半年市场库存去化与产能调节后，在传统旺季订单需求并网通基建、AI 需求以及iPhone 新机备料加持下，从第二季起BB Ratio 与出货量已开始逐月缓步成长，MLCC 月均BB Ratio 从4 月0.84 回升至7 月0.91，出货量从3 月3450 亿颗攀升至6 月3890 亿颗，目前MLCC 供应商村田、TDK、太诱日本厂区稼动率接近九成，其余各家供应商在中国区产能稼动率维持6-7 成。

    　　借力拓展海外市场，看好陶瓷墨水市占率提升。公司子公司国瓷康立泰已成为国内色釉料、墨水领域的头部企业，陶瓷墨水产品在国内市占率已超40%。科达制造作为全球第二大的建筑陶瓷机械装备供应商，在海外深耕布局已有20 余年，有着强大和完善的销售渠道。科达制造收购国瓷康立泰40%股权后，国瓷康立泰有望充分受益于科达制造的海外渠道优势，提升业务发展规模。2022 年陶瓷墨水相关原材料价格大幅提升，公司2022 年一季度末对核心产品进行全面提价，随着中小同行退出市场以及原材料价格回落，公司市占率及盈利能力均持续提升。

    　　催化板块进展顺利，国产替代有望加速。蜂窝陶瓷进展顺利，目前公司已经在商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了全面突破。公司对玉柴、潍柴、云内等客户的产品开始批量供应。柴油机方面，轻卡、重卡在潍柴、玉柴、解放等客户端开始放量，碳化硅产品处于供不应求的状态。天然气车方面，公司与潍柴、重汽、一汽保持的密切合作。乘用车方面，公司已经突破了广汽和吉利，今年还有一些燃油车和新能源混动车的客户也在积极推进产品供应。非道路机械和船机方面，2022 年 12 月 1 日非道路移动机械国家第四阶段排放标准正式实施，公司已完成布局并批量供应。公司蜂窝陶瓷国产替代进程推进以及铈锆固溶体和分子筛放量有望驱动催化业务实现高增。

    　　横向拓展+纵向延伸，奠定公司长期发展基础。齿科材料：为满足公司的发展战略与国际化业务规划的需求，2023 年2 月公司全资孙公司国瓷新加坡入股韩国Spident 口腔公司（股权转让及认购完成后合计持有目标公司20.03%股权），公司将聚焦牙科大修复场景（临床修复+技工修复），致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商。此外2023 年5 月公司全资孙公司国瓷新加坡收购德国口腔设备公司DEKEMA74.9%的股权。双方将共同打造义齿加工领域“材料+设备”的产品矩阵，实现对客户“材料+设备”的一站式服务，形成新的利润增长点。精密陶瓷：公司重点布局精密陶瓷基板领域，通过自主研发攻克了高端DPC 陶瓷基板核心材料“卡脖子”问题，并收购中国大陆DPC 陶瓷基板头部企业赛创电气100%　　股权。公司由先进陶瓷粉体和基片环节进入先进陶瓷基板解决方案的产业链环节，完善陶瓷粉体-陶瓷基片-陶瓷基板产业链垂直一体化布局，业务范围和下游应用领域得到长期和几何级数律的进一步拓展。

    　　投资建议：受益于MLCC 粉体需求触底回暖，生物医疗、精密陶瓷、催化材料、新能源多点突破，预计公司2023-2025 年业绩分别为7.26 亿元、10.21 亿元、13.32 亿元，对应每股收益分别为0.72 元、1.02 元、1.33 元，对应PE 分别为39、28、21 倍。考虑公司长期成长性显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，项目建设进展不及预期。