2Q23 盈利预告环比显著改善

    　　公司预告1H23 实现归母净利润3.08-3.28 亿元，扣非净利润2.72-2.92 亿元；我们根据业绩预告测算2Q23 公司实现归母净利润1.85-2.05 亿元，相较1Q23 环比提升49%-66%；扣非净利润1.71-1.91 亿元，环比提升79%-90%，季度盈利环比改善明显，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　看好公司催化材料快速增长。公司蜂窝陶瓷产品应用涉及商用车、乘用车及非道路等领域：商用车方面，1Q23 以来产销量复苏驱动柴油车蜂窝陶瓷需求回升，同时碳化硅等高端产品处于供不应求状态；乘用车方面，2H22以来公司实现客户突破后逐步上量；非道路方面，2022 年底非道路国四标准实施，带来蜂窝陶瓷需求增量。考虑到目前公司催化材料市占率仍较低，同时商用车、乘用车及非道路领域均实现产品放量供应，随着蜂窝陶瓷国产替代推进，以及公司铈锆、分子筛等产品销量陆续释放，我们预计未来2-3年公司催化材料业务将维持快速增长状态。

    　　精密陶瓷一体化优势明显，有望成为重要增长点。公司掌握从粉体到毛胚球再到精密陶瓷球的关键制备技术，陶瓷球产品已搭载国外头部车企主力车型，我们预计有望随800V平台渗透率提升而逐步放量。陶瓷基板方面，收购铜陵赛创后，公司实现了从粉体-陶瓷基片-金属化的一体化布局，产品面向市场快速扩大。随着陶瓷基板领域国产替代加速以及公司产品线逐步丰富，我们预计未来几年陶瓷基板有望成为公司重要增长点。

    　　MLCC粉季度销量持续回升，陶瓷墨水盈利改善。目前MLCC库存已去化至健康水平，价格也在逐步上涨，我们认为MLCC行业正逐步复苏，拉动公司2Q23 MLCC粉销量提升至约1,800 吨，环比1Q23 约1,000 吨明显改善。

    　　我们认为随着陶瓷墨水小产能逐步退出，公司市场份额有望继续提升；同时随着原材料氧化镨、氧化钴等价格下降，公司陶瓷墨水盈利有望不断改善。

    　　看好公司齿科材料国际化和多产品布局，看好国内需求复苏。产品方面公司坚持多品种、多系列发展，布局方面坚持通过并购进行业务和品牌扩张，随着国内齿科需求陆续回暖和公司业务布局逐步完善，我们认为生物医疗材料仍将是公司中长期持续快速增长的核心业务。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变，目前公司股价对应2024 年市盈率27.6x。维持目标价40 元不变，对应43%的上涨空间和2024 年39.4x市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　催化材料/齿科材料销量不及预期，MLCC粉体需求不及预期。