公司发布2023 年一季报，业绩符合预期。23Q1 公司实现收入7.86 亿元（YoY-6.1%，QoQ+8.5%），归母净利润1.23 亿元（YoY-40.7%，QoQ+208%），扣非归母净利润约1.01 亿元（YoY-46.3%，QoQ+65.2%），非经常性收益主要为2790 万元政府补助。一季度同比下滑主要由于1 月生产经营未恢复至正常水平，且22Q1 MLCC粉体单季度销量新高，形成较高基数；环比大幅改善主要由于各业务板块均有恢复，主要包括MLCC 粉体、蜂窝陶瓷、精密陶瓷板块等。

    　　一季度公司各业务板块持续恢复当中，盈利能力环比明显提升。23Q1 公司毛利率环比提升7.68pct至37.3%，费用端控制良好，整体费用率环比下滑1.3pct，带动净利润率环比增长10.2pct 至16.79%。

    　　1）MLCC 粉体：经历下游去库接近尾声，出货量环比有所恢复。下游消费电子等需求随着开年以来逐步修复，以及下游客户去库接近尾声，公司MLCC粉体出货量环比有所恢复，估计近1000 吨，后续有望逐季回升，预计2023 年恢复30%以上。

    　　2）蜂窝陶瓷：随着商用车逐步恢复，出货量逐月提升。商用车于今年以来逐月增长，23Q1 产量约95 万辆，环比提升25%，估计公司Q1 蜂窝陶瓷出货量约超300 万升，全年预计同比增长50%以上至1500 万升。

    　　3）口腔材料板块：疫情后复苏，公司持续积极布局海外渠道，进军全球口腔市场。22 年得益于海外渠道的布局，公司口腔材料板块收入同比增长，同时公司执行了第一个海外战略投资项目，成功将产品管线在牙医临床端进一步延伸，23Q1 维持国内外同步布局，23 年公司将聚焦牙科大修复场景（临床修复+技工修复），在应用场景内最大化丰富产品管线，为口腔修复领域提供系统性解决方案。

    　　4）新能源事业部：氧化铝、勃姆石23 年销量有望翻倍增长。2022 年公司氧化铝和勃姆石合计销量约1 万吨，预计2023 年有望实现持续翻倍的销量增长。此外，公司积极拓展磷酸铁锂和硅碳负极研磨材料，以及三元正极添加材料，在新能源材料板块不断完善产品结构。

    　　5）精密陶瓷板块：收购赛创贡献增量。目前公司精密陶瓷板块主要包括氮化硅轴承球以及陶瓷套筒、陶瓷插芯等结构件产品。氮化硅陶瓷球可以有效地避免电机轴承的电腐蚀问题，被视为新能源汽车、风力发电机电腐蚀问题的主要解决方案，目前产品已经通过了下游多家头部轴承厂商的验证，部分已开始小批量供货。此外，公司22 年公告收购赛创，于23 年1月开始并表，实现从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局，将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合，打造综合性的陶瓷电路板产业平台，目前并表以来赛创持续超预期，有望在23 年贡献增量利润。

    　　基本面底部已过，23 年逐季增长。公司在建工程逐步转固，有望后续贡献确定项目增量，截至2023年一季度末，公司在建工程与固定资产分别约4.19 亿元、17.26 亿元，较年初分别增加0.85、0.35亿元。我们认为，随着精密陶瓷板块产业链延伸、催化材料后续的需求高增、口腔材料在引入战投后后续的持续延伸扩张，公司将成为较为成熟的新材料平台型公司，23 年业绩有望迎来逐季度增长。

    　　盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润约7.1、10.0、12.8 亿元，对应PE分别约42、29、23 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：在建项目进展不及预期；齿科材料延伸拓展不及预期；新能源材料产能消化不及预期