事件描述

    　　公司发布2022年报，全年实现收入31.7亿元（同比+0.2%），实现归属净利润5.0亿元（同比-37.5%），实现归属扣非净利润4.7亿元（同比-32.7%）。其中Q4单季度实现收入7.2亿元（同比-18.5%，环比+1.6%），实现归属净利润0.4亿元（同比-79.3%，环比-26.1%），实现归属扣非净利润0.6亿元（同比-60.2%，环比+33.5%）。

    　　事件评论

    　　公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。电子材料，持续扩大MLCC（粉体材料、电子浆料）规模，进军新能源（锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化错微珠）、光伏（电子浆料）等领域：催化材料，布局汽车尾气处理材料（蜂窝陶瓷、钟错固溶体、氧化铝、分子筛）：生物医疗，布局齿科领域（氧化错粉体与瓷块）；其他材料，重点在陶瓷美容（陶瓷墨水）、精密陶瓷结构件（光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板等）等方面。

    　　2022年主要业务板块承压。电子材料，MLCC介质粉体受市场需求不振和行业周期下行等因素影响，开工率和出货量出现下滑（电子材料板块收入-36.8%，毛利率-14.7pct）；催化材料，受经济下行、行业周期变化等因素影响，国内重卡市场的需求有所延迟（催化材料板块收入-1.7%，毛利率-6.1pct）：生物医疗，受到外部环境影响，公司氧化错瓷块业务在国内市场出现下滑，公司通过国际化布局和海外市场开拓，部分缓解了国内市场的销售压力（生物医疗板块收入+8.5%，毛利率-4.3pct）；新能源，公司高纯超组氧化铝和勃姆石产品产销两旺，销售收入同比实现大幅增长（新能源板块收入+110.3%）；精密陶瓷，国瓷金盛氮化硅陶瓷轴承球顺利通过多家主流厂商验证，高导热氨化铝陶瓷基片性能达到国际头部厂商的同等水平（精密陶瓷板块收入+3.6%）；其他材料，陶瓷墨水相关原材料出现大幅度涨价，针对主要核心产品进行了全面提价，部分缓解了生产成本上涨带来的经营压力（其他材料板块收入+12.8%，建筑陶瓷毛利率-9.5pct）。受电子、催化、生物医疗、建筑陶瓷主要业务板块盈利下滑影响，公司2022年整体毛利率/净利率为34.9916.6%，同比均下滑10.1pct

    　　2023年终端需求有望复苏，新需求兑现。消费电子处于去库尾声，23年随着经济修复以及新领域的持续放量，下游需求有望重新回到高速增长通道：我国汽车尾气排放标准全面进入国六时代，随着重卡、乘用车等销量的持续恢复，汽车催化材料需求有望进发；随着我国不断扩大种植牙集采，相关口腔材料及产品继续保持稳步增长：新能源车需求快速提升，公司氧化铝和勃姆石新产能有望快速放量；精密陶瓷领域需求快速增长，公司相关产品验证通过不断放量；随着地产需求的持续改善，陶瓷墨水业务有望边际改善，持续向好。公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计23-25年归属净利润为7.0/9.3/11.4亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、各领域需求不及预期：

    　　2、下游客户验证不及预期。