国瓷材料发布2022 年3 季报：公司2022 年前三季度实现营业收入24.43 亿元，同比增长7.46%，实现归母净利润4.57 亿元，同比下降24.02%。

    　　三大业务板块均受到疫情影响，综合盈利能力有所下滑。2022 年以来，受疫情反复等影响，公司主要业务板块下游需求有所下滑。如电子材料方面，消费电子需求疲软，受部分下游客户疫情期间停工影响，公司MLCC 粉体销售承压；催化材料方面，因下游汽车产业链受疫情影响生产端和交付端，公司催化材料销售承压；生物医疗材料方面，国内市场销售受到疫情不利影响。

    　　疫情影响正在逐步缓解，伴随下游需求复苏公司有望重回增长。①电子材料板块：公司利用募集资金迅速推进车规级MLCC 介质材料产品的产能布局，未来随着车规级产品销售占比的不断增加，相关业务有望继续保持增长趋势；此外， 公司电子用纳米级复合氧化锆粉体业务和电子浆料业务有望在可穿戴设备行业、电子及光伏行业持续获取下游新订单。②催化材料板块：随着国家和地方政府汽车消费补贴政策的推出，多种因素共同刺激汽车行业的复苏，公司蜂窝陶瓷业务有望逐步恢复，公司在商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了快速突破；此外公司生产的铈锆固溶体和改性氧化铝等产品已成功进入世界头部客户的供应商体系名录，供货量有望快速增长。③生物医疗材料板块：随着疫情影响缓解和市场消费信心的持续恢复，口腔患者的需求有望得到有效释放，拉动公司产品的国内市场需求；公司强化了口腔材料领域的布局，通过参股口腔医院直达临床一线，帮助公司从临床端反推口腔材料的研发和验证；公司积极开拓海外市场，目前已在北美、欧洲、印度等地区设立办事处或子公司，相关产品的影响力和营收有望增加。

    　　国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，以最初研发MLCC 介质材料的关键技术为核心，不断的进行技术积累和创新，延伸新的工艺和产品，形成了内在联系紧密、协同性高、逻辑性强的四大业务板块（电子材料、催化材料、生物医疗材料、其他材料），并以此为踏板向新的业务方向和产业门类不断拓展，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开，市场竞争力不断增强。

    　　公司盈利预测及投资评级：基于公司3 季报，我们相应调整对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024 年净利润分别为6.28、8.35 和10.61 亿元，对应EPS 分别为0.63、0.83 和1.06 元，当前股价对应P/E 值分别为39、29 和23 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情反复对产业链的影响；新产品的客户开拓不及预期；下游需求增速不及预期。