公司前三季度归母净利润同比下降。公司前三季度实现营业收入24.43 亿元，同比增长7.46%，归母净利润4.57 亿元，同比减少24.02%，扣非后归母净利润4.09 亿元，同比减少25.03%。其中第三季度实现营业收入7.12 亿元，同比减少10.97%，归母净利润0.54 亿元，同比减少73.85%，扣非后归母净利润0.46 亿元，同比减少75.92%。

    　　费用方面，公司第三季度销售费用、管理费用、研发费用分别为4026.24、4950.2、6846.19 万元，环比增长4.6%、54.08%、22.24%。财务费用为-2288.61 万元，环比减少1384.21 万元，主要是因为汇兑收益和利息收入增加。

    　　公司主要包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料板块。电子材料板块，公司是国内MLCC 介质材料的龙头生产商，实现了从消费电子、通讯到车规所有类型的基础粉和配方粉的全覆盖。公司电子浆料业务与MLCC 粉体材料业务具有高度的客户协同性。催化材料板块，公司重点拓展尾气处理的前装市场，持续推进与下游主机厂和整车厂的配合工作，与OEM 客户配合取得了越来越多的公告，商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了快速突破；生物医疗材料板块，公司拥有纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、数字化解决方案等系列牙科产品，具备从原料端持续优化产品的竞争优势；新能源材料板块，截至2022 年6 月，公司已经完成1.25 万吨勃姆石产线建设并正式投产，高纯超细氧化铝已经完成1 万吨产能的建设。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润5.75 亿元、9.3 亿元和11.66 亿元，对应EPS 分别为0.57 元、0.93 元和1.16 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2023 年25-30 倍，对应合理价值区间为23.25-27.9 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。