公司发布2022年一季报，业绩符合预期。22Q1 公司实现收入8.37亿元（YoY+34.78%，QoQ-5.8%），归母净利润2.08 亿元（YoY+11.94%，QoQ+7.5%），扣非归母净利润约1.87 亿元（YoY+15.1%，QoQ+22.3%），非经常性损益主要为收到2105 万元政府补助。一季度收入环比下滑主要由于爱尔创口腔材料受疫情影响，需求有所下滑。

    新能源材料持续高景气，蜂窝陶瓷同比呈现快速增长，口腔材料受疫情影响，Q1 有所下滑。公司22年一季度电子材料订单维持较好增长，MLCC、氧化锆稳步提升，新能源材料持续高景气。2021 年进行业务架构调整，增设新能源事业部，着重发展以氧化铝、勃姆石、氧化锆微球等为主的新能源相关材料，2022 年一季度，新能源材料维持高景气度，同比环比持续增长，公司勃姆石新增产能预计于4月底至5 月初进行投产，预计至22 年底公司具备近1 万吨氧化铝、2.5 万吨勃姆石产能。蜂窝陶瓷一季度维持高增，收入同比增长30%以上，预计2022 年蜂窝陶瓷整体销量维持40%左右增长至1800万升以上。口腔材料爱尔创由于一季度疫情影响，下游需求较为低迷，影响公司销售，收入和利润环比均有所下滑。

    Q1 毛利率受口腔材料需求下滑及陶瓷墨水盈利较低影响，有所下滑。2022Q1 毛利率约41.56%，主要受口腔材料及陶瓷墨水影响，陶瓷墨水21Q4 受能耗双控影响，下游客户开工率较低，影响公司销售，后来叠加氧化钴等原材料价格上行，使得公司陶瓷墨水盈利受损，22Q1 氧化钴价格持续上涨，一季度陶瓷墨水处于盈亏平衡，目前公司基本实现提价传导，预计Q2 陶瓷墨水会有明显改善。因此使得22Q1 毛利率同比下滑7.25pct，环比下滑2.44pct。费用端整体控制良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率整体同比和环比分别下滑3.1pct、0.96pct 至13.92%，财务费用率由于此前归还爱尔创5 亿元战投的带息借款，因此利息费用环比明显下降，使得一季度财务费用率环比下滑2.13pct。整体带动22Q1 净利润率同比下滑5.95pct、环比上涨2.14pct 至25.13%。

    公司资产负债结构有所改善，截至2022 年3 月底，公司资产负债率约18.18%，较年初下降3.94pct，主要由于爱尔创此前战投5 亿元应付款的归还。存货22Q1 有所上涨，截至2022 年3 月底，公司存货约8.55 亿元，主要由于原材料的囤货以及口腔材料由于疫情影响，形成库存。在建工程稳步提升，截至2022 年3 月底，公司在建工程约3 亿元，较21 年底增长约7100 万元，主要由于目前公司在规划项目较多，主要为新能源材料勃姆石、氮化硅、氧化锆、催化材料蜂窝陶瓷等产品的扩产，一季度处于持续投入中，为后续业绩持续贡献增量。

    盈利预测与投资评级：我们认为随着新能源材料的逐步放量、催化材料的需求高增、口腔材料在引入战投后的持续延伸扩张，公司将成为较为成熟的新材料平台型公司。我们维持2022-2024 年盈利预测，预计归母净利润分别为10.9、13.3、16.1 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为29、24、20 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：在建项目进展不及预期；齿科材料延伸拓展不及预期；新能源材料产能消化不及预期