核心结论

    　　公司发布2022年一季报，2022Q1实现营收8.37亿元，同环比分别+34.78%/-5.74%，实现归母净利润2.08亿元，同环比分别+11.94%/+7.22%，实现毛利率41.56%，同环比分别-7.25PCT/-2.44PCT，实现净利率25.13%，同环比分别-5.95PCT/+2.14PCT，实现经营性净现金流-0.32亿元。

    　　Q1费用率控制良好，抵御原料价格上行压力。Q1毛利率同环比皆有下滑，但净利率环比有所改善，原因主要在于公司加强成本控制，四费率有所下行，22Q1销售费用率同环比分别-0.3PCT/+0.9PCT，管理费用率同环比分别-2.4PCT/-1.4PCT，财务费用率同环比分别+0.2PCT/-2.2PCT。

    　　持续扩产打造“电子+新能源+生物医药+尾气催化”新材料产业平台，公司成长潜力大。根据公司现有产能规划：MLCC介质材料方面，在建产能2500吨；氧化铝及勃姆石方面，预计三年内将高纯超细氧化铝产能扩至3万吨，勃姆石扩至10万吨。

    　　回购股份彰显信心，股权激励调动员工积极性。公司于1月11日发布公告将回购部分股份用于股权激励计划或员工持股计划，回购金额在1.5至3亿元之间。截至3月31日，公司回购金额已达2.00亿元。本次回购彰显公司长期发展信心，同时用于员工激励可以充分调动员工积极性，对提升公司竞争力具有重要意义。

    　　投资建议：我们看好公司各业务赛道的确定性增量，并有望抓住电子、蜂窝陶瓷材料国产化机遇实现快速成长。预期公司2022-2024年可实现归母净利10.56/12.70/16.01亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进展低于预期、海外拓展低于预期、行业竞争加剧等