事件：公司发布2022 年一季报，报告期内实现营业收入8.37 亿元，同比增长34.8%，归母净利润2.08 亿元，同比增长11.94%，环比增长7.5%，扣非净利润1.87 亿元，同比增长15.1%，环比增长22.5%，符合预期。

    核心产品收入保持较快增长，新项目顺利推进。2022 年一季度公司核心产品MLCC 粉体材料保持较快增长，扩产5000 吨/年项目稳步推进；超精细氧化锆粉体和氧化锆微珠产品已经导入新能源行业并批量供货。公司蜂窝陶瓷载体保持快速增长，2022 年底将扩充至5000 万升/年。公司继续与下游锂电池头部企业在高纯超细氧化铝、勃姆石材料方面深度合作，主要客户已经覆盖宁德时代、星源材质、比亚迪、恩捷等行业龙头，未来三年公司高纯超细氧化铝、勃姆石产能将分别扩充至3 万吨、10 万吨/年。2022 年公司MLCC 粉体材料、蜂窝陶瓷、氧化铝和勃姆石、氧化锆等产品均在分期扩产，截至一季度末，公司在建工程约3 亿元，较期初增长31%，新项目有望持续放量。

    单季度毛利率有所下滑，财务费用将大幅下降。2022 年一季度公司综合毛利率41.6%，同比下降7.3 pct，主要是原材料成本影响及产品销售结构变化；期间费用率13.74%，同比下降2.8 pct。截至2022 年一季度末，公司货币资金10.5 亿元，较期初下降44.7%，主要是提前归还借款和回购股份。公司与高瓴资本协商同意提前归还贷款，主要由于牙齿品牌推广初期投入不大，提前归还借款会大幅降低公司财务费用，在贷款终止协议生效后三年内，如经双方友好协商后同意，高瓴资本会再提供不超过5 亿元的定期贷款。

    齿科业务空间广阔，回购股份彰显发展信心。新冠肺炎疫情影响下，医疗诊所牙齿业务可能受到一定影响，短期对公司齿科业务带来一定压力，但我们看好疫情好转后的需求释放。公司持续推进“氧化锆粉体-氧化锆瓷块-陶瓷牙冠”

    全产业链布局，义齿用氧化锆材料国内市场占有率高，海外氧化锆瓷块厂商需求明显增多，牙科材料海内外影响力逐步提高，未来成长空间大。2022 年1月公司宣布将回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额1.5 亿~3亿元，截至一季度末回购金额接近2 亿元，彰显公司未来发展信心。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为10.1亿、12.7 亿、15.7 亿元，EPS 分别为1.00、1.26、1.56 元，当前股价对应PE 分别为28、22、18 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。