投资要点

    　　事件： 国瓷材料发布2021年报，报告期内公司实现营业收入31.62亿元，同比增长24.37%；实现归母净利润7.95 亿元，同比增长38.57%，按最新总股本计，实现每股收益0.79 元，每股经营性净现金流0.57 元。其中2021Q4 单季度实现营业收入8.88 亿元，同比增长24.36%，环比增长11.05%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长22.48%，环比下滑6.45%。

    　　公司公告根据战略布局及经营发展的需要，同时进一步完善公司治理结构，提升公司管理水平和运营效率，董事会同意对公司整体组织架构进行调整，成立新能源事业部、精密陶瓷事业部。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。公司主要产品下游需求持续增长，叠加新产能释放，2021 年业绩同比延续高增长。此外，公司发力新能源材料，成立相关事业部叠加前瞻性产能扩张，主力公司持续增长。

    　　国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业，公司实行“内生式发展+外延式并购”双轮驱动战略，在打造电子材料、催化材料及生物医疗材料三大板块同时成立新能源与精密陶瓷事业部，实现持续内生增长。当前公司MLCC 配方粉、电子级纳米氧化锆等电子材料稳步增长，爱尔创齿科材料业务良性发展，数字口腔等新业务与维持较快增长态势；蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准实行持续增长，新能源材料需求快速增长，有望成为公司新业绩增长点。公司依托专属的CBS 管理系统，大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，打造国际一流的新材料平台。公司核心业务趋势向好，新项目陆续放量，我们调整公司2022-2024 年EPS 预测分别至1.07、1.31、1.69 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：新材料业务整合进度低于预期；需求不及预期；商誉减值的风险。