2021 年公司扣非后归母净利润6.99 亿元，同比增长29.61%。公司2021 年实现营业收入31.62 亿元，同比增长24.37%，归母净利润7.95 亿元，同比增长38.57%，扣非后归母净利润6.99 亿元，同比增长29.61%。公司电子材料板块实现营业收入10.46 亿元，同比增长19.53%；催化材料板块实现营业收入4.17 亿元，同比增长32.18%，生物医疗材料板块实现营业收入6.95亿元，同比增长19.44%。

    公司电子材料板块产能逐步释放，助力收入持续增长。电子材料板块主要包括多层陶瓷电容器（MLCC）用介质材料、电子用纳米级复合氧化锆、高热稳定性氧化铝和电子浆料等产品。1）MLCC 方面，公司MLCC 介质材料保持产销两旺。公司在原募投项目“ 超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”2500 吨/年产能的基础上新增2500 吨/年的产能并扩建厂房，达产后公司可以实现年产15000 吨MLCC 介质材料。2）氧化锆方面，公司超精细氧化锆粉体和氧化锆微珠产品顺利导入新能源行业，并已批量供货，预计2022 年将实现持续快速增长。3）氧化铝及勃姆石方面，为了满足锂电池原材料市场旺盛的需求，2022 年公司将继续扩充产能，预计三年内高纯超细氧化铝产能逐步扩充至3 万吨/年，勃姆石逐步扩产至10 万吨/年。

    催化材料和生物医疗材料板块稳步推进，逐步实现进口替代。1）催化材料板块主要包含蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品。蜂窝陶瓷方面，公司超薄壁TWC 产品和GPF 产品已在国内汽油机微卡领域大批量供货，柴油机DOC、SCR、DPF、ASC 等产品均已稳定供货。公司自主研发的铈锆固溶体现已通过了下游头部客户严格的质量体系审核，进入其供应商体系名录，并开始批量供货。2）公司生物医疗材料板块主要包括义齿用氧化锆粉体材料、氧化锆瓷块以及其他相关的齿科产品。受益于国内口腔医疗行业的快速发展，公司义齿用纳米级复合氧化锆材料的市场占有率明显增加。此外，公司氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等牙科材料海外市场开拓效果显著。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为9.98 亿元、12.64 亿元和15.25 亿元，EPS 为0.99 元、1.26 元和1.52 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2022 年PE 35-40 倍，合理价值区间为34.65-39.60 元，维持优于大市评级。

    风险提示。下游需求不及预期；公司募资项目进度不及预期。