公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收22.73亿元，同比+24.37%，实现归母净利润6.01亿元，同比+44.69%，实现毛利率45.44%，同比-1.7PCT，实现净利率+28.18%，同比+3.6PCT；其中2021Q3实现营收8.00亿元，同环比分别+6.4%/-6.2%，归母净利润2.08亿元，同环比分别+31.6%/-0.5%，实现毛利率43.7%，同环比分别-1.7PCT/-0.9PCT，实现净利率+27.6%，同环比分别+4.9PCT/+1.0PCT，实现经营性净现金流1.33亿元。

    　　优化管理与运营效率，抵御原材料涨价风险。受原材料价格上行影响，Q3毛利率有所下滑，但公司加强其他环节成本控制，净利率小幅上行。

    　　Q3期间费用率为近三年各季度以来最低值，为14.6%。此外需注意公司在Q3仍保持较高的研发投入，研发费用率为6.9%。

    　　高瓴与松柏正式入股爱尔创，口腔业务保驾护航。9月，子公司深圳爱尔创正式引入战投高瓴德祐与松柏投资，同时松柏投资的5亿元借款已于2021年9月23日到账。公司自成立以来一直深耕氧化锆、氧化铝、氮化硅等上游材料，擅长攻关材料与工艺研发。2017年向下延申收购深圳爱尔创时，虽然市场看好口腔领域的市场空间及需求增速，但对公司To B销售能力持有一定怀疑。此次两大战投的加入，将补足公司在医疗领域的研发、销售、营销短板，为公司口腔To B业务保驾护航。

    　　投资建议：公司是新材料标杆企业，通过持续高强度的研发投入，实现多个领域材料的国产化。我们看好公司现有业务MLCC粉、蜂窝陶瓷载体、口腔修复材料、氮化硅等在各个赛道的确定性增量，以及强大研发实力将持续焕发新活力。预期公司2021-2023年可实现归母净利7.76/9.57/11.63亿元，对应P/E为57.0/46.3/38.0x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进展低于预期、行业竞争加剧等