2021H1 归母净利润同比增 52.7%，维持“增持”评级国瓷材料发布发布 2021 年半年报，报告期内实现营收 14.73 亿元，同比+36.9%，归母净利润 3.94 亿元，同比+52.7%，扣非后为 3.56 亿元，同比+45.5%，对应 EPS 为 0.39 亿元，经营性现金流量净额 1.20 亿元，同比-53.0%。对应 Q2 实现营收 8.53 亿元，同比+44.8%，归母净利润 2.08 亿元，同比+45.5%。随着齿科加速发展，以及“国六”、汽车电子等下游带来的产业机遇，公司发展有望迈向新台阶，预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.78/0.94/1.14 元（原值 0.75/0.89/1.05 元），结合可比公司估值水平（22年 Wind 一致预期均值 56 倍 PE），给予公司 22 年 56 倍 PE（前次基于 21年 66 倍 PE），对应目标价 52.64 元（原值 49.50 元），维持“增持”评级。

    　　催化材料板块收入领增，生物医疗材料板块维持高毛利率2021H1 公司催化材料产销显著增长，营收同比+54.9%至 2.13 亿元，毛利率 51.7%，同比-6.5pct，王子制陶实现净利 0.56 亿元。生物医疗材料板块销量提升，实现营收 3.44 亿元，同比+35.8%，毛利率同比+0.5pct 至 67.0%，深圳爱尔创实现净利 0.94 亿元。电子材料/建筑陶瓷材料营收分别为4.58/3.84 亿元，同比分别+35.6%/+38.8%，毛利率同比分别变动-1.6/-4.5pct至 45.8%/33.05%，国瓷康立泰陶瓷墨水销量大增，实现净利 0.65 亿元。

    　　公司三大业务毛利率下滑主要由于上游原材料涨价。随着产销规模扩大，公司销售/管理/研发费用率分别同比下降 1.3/0.1/0.4pct 至 3.9%/5.4%/6.3%。

    　　下游行业机遇来临，高瓴和松柏战投落地，公司业务有望多点开花电子材料板块，公司加快“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料”项目建设，募集资金投入进度为 21.08%，同时调增投资规模至 3.98 亿元（原 2.8亿元）和产能至 5000 吨（原 2500 吨）。催化材料板块，“国六”标准全面实施将有效带动催化材料需求，汽车用蜂窝陶瓷募投项目拟建于功能陶瓷新材料产业园，集群效应有望加快建设。齿科方面，高瓴和松柏战投落地为公司长期发展赋能，成立美国子公司以拓展北美口腔业务，进一步加快生物医疗材料板块的全球化布局。此外，新产品氮化铝陶瓷基板完成客户验证，生产线搭建完成，预计今年实现小批量销售。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，新业务发展不及预期风险