投资要点

    事件：国瓷材料发布2020 年年报，报告期内实现营业收入25.42 亿元，同比增长18.08%；实现营业利润11.78 亿元，同比增长14.57%；实现归属上市公司股东的净利润5.74 亿元，同比增长14.64%，按最新10.04 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.57 元，每股经营性净现金流0.77 元。

    同时公司公布2020 年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。

    维持“审慎增持”评级。国瓷材料围绕各类高端功能陶瓷新材料的研发、生产和销售，新产品不断地推向市场，电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务规模2020 年均实现不同程度增长。公司加强技术升级和产品迭代，营收和利润在疫情影响下仍实现稳健增长。

    国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业：公司MLCC 配方粉、电子级纳米氧化锆等电子材料产销情况良好，爱尔创齿科材料业务良性发展，数字口腔等新业务与维持较快增长态势；蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准、“黄改绿”及非道路交通工具排放标准的推行，有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的CBS 管理系统，公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，打造国际一流的新材料平台。考虑到公司核心业务趋势向好，新项目有望陆续放量，我们调整公司2021-2022 年EPS 预测分别为0.76、0.92 元，引入2023 年的预测为1.09 元，维持“审慎增持”

    评级。

    风险提示：新材料业务整合进度低于预期；MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑；商誉减值的风险。