公司发布2020 年三季报，实现营收35.25 亿元，同增0.21%，归属净利润2.09 亿元，同降50.71%；扣非后归属净利润为2.22 亿元，同降47.63%。

    事件评论

    Q3 收入略微下滑，海外子公司亏损+汇兑损失拖累业绩。公司前3 季度收入同增0.2%，较上半年的4.0%有所放缓；归属净利润同降50.7%，较上半年未见改善，主要源于：1）公司整体盈利能力下降，毛利率同降6.01pct；2）海外西班牙子公司EP受疫情影响大概率延续亏损（上半年为亏损0.40 亿元）；3）汇率变动导致财务费用上升127.51%。分季度来看，公司Q1、Q2 和Q3 营收分别变动-25.4%、27.0%和-5.5%，归属净利润分别变动-91.2%、-21.8%和-51.9%。

    毛利率、净利率均下滑，期间费用率上升。2020Q1-3 公司毛利率为32.75%同降6.01pct；期间费用率（含研发费用）同升0.80pct 至19.01%，主要因为财务费用率大幅上升1.98pct 至3.55%（汇率变动所致），销售和管理（含研发）费用率分别同降0.20pct、0.98pct 至1.90%、13.57%；资产及信用减值损失率同增0.29pct 至5.11%；归属净利率为5.92%同降6.11pct。

    经营现金流略有改善，收、付现比均有所提高。公司经营性现金流净流出5.34 亿元，同比少流出0.50 亿元；收、付现比则分别同比上升0.66pct 和1.89pct 至83.08%和52.31%。截至三季度末，公司应收账款+合同资产合计78.97 亿元，较期初增长11.42%，预收款项及合同负债合计7.84 亿元，较期初增长16.86%。

    工程咨询主业属地化布局稳步推进，检测及智慧交通等新业务持续突破。受海外疫情影响，公司短期经营状况虽承压，不过公司积极拓展新业务的努力依然值得期待。

    具体而言，工程咨询主业方面，公司除江苏外，再打造浙江、北京、两广、川渝四个基地市场，重点围绕五大基地市场进行属地化布局调整，上半年境内承接额实现正增长，助力市占率持续提升；新兴业务方面，公司一方面积极探索检测业务，实现工程领域非公路市政检测业务和非工程领域检测业务的突破，另一方面公司大力发展智慧交通、大数据、智慧园区等数字化业务，未来有望成为业绩新增长点。预计公司2020-2021 年EPS 为0.38 元、0.51 元，对应2020/10/26 股价PE 为22.32 倍、16.36 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 基建投资增速不及预期；

    2. 公司海外业务大幅亏损。