事件描述

    　　公司发布2020 年半年报，实现营收21.93 亿元，同增3.99%，归属净利润1.11 亿元，同降49.61%；扣非后归属净利润为1.24 亿元，同降43.58%。

    　　事件评论

    　　收入正增长，盈利能力下降+海外业务亏损+减值计提致业绩大幅下滑。公司上半年收入正增长，主要受益于国内疫情得到有效控制后，业务加快恢复，其中工程咨询主业收入同增2.5%至20.4 亿元，工程承包业务收入同增29.5%至1.5 亿元；归属净利润大幅下滑50%，主要源于：1）公司整体盈利有所下降，毛利率同降5.02pct；2）公司西班牙子公司EP 亏损0.40 亿元（去年全年亏损0.51 亿元），3）上半年资产及信用减值损失计提力度有所加大，同增44.8%至1.1 亿元。分季度来看，公司Q1、Q2 营收分别同增-25.4%、27.0%，归属净利润分别同增-91.2%、-21.8%。

    　　毛利率有所下滑，期间费用率下降。2020H1 公司毛利率为30.94%同降5.02pct，主要受工程咨询主业毛利率同降5.56pct 至32.73%拖累，而工程承包业务毛利率则同增10.77pct 至6.56%；期间费用率（含研发费用）同降0.61pct 至17.25%，主要受益于管理费用率大幅下降1.83pct 至8.79%（费用管控所致），销售、研发、财务费用率分别同增0.31cpt、0.15pct、0.76pct 至1.97%、3.71%、2.78%，其中财务费用增长明显主要受利息及汇兑损益影响；资产及信用减值损失率同增1.43pct至5.09%；归属净利率为5.06%同降5.38pct。

    　　经营现金流略有改善，收、付现比均有所下降。上半年公司经营性现金流净流出5.92亿元，同比少流出0.53 亿元，收、付现比则分别同降3.40pct、5.51pct 至86.60%、57.99%。截至上半年末公司应收款项+合同资产合计75.53 亿元，较期初增长6.18%，预收款项及合同负债合计7.12 亿元，较期初增长6.09%。

    　　工程咨询主业属地化布局持续推进，检测及智慧交通等新业务持续突破。受海外疫情影响，公司短期经营状况虽承压，不过公司积极拓展新业务的努力依然值得期待。

    　　具体而言，工程咨询主业方面，公司除江苏外，再打造浙江、北京、两广、川渝四个基地市场，重点围绕五大基地市场进行属地化布局调整，上半年境内承接额实现正增长，助力市占率持续提升；新兴业务方面，公司一方面积极探索检测业务，实现工程领域非公路市政检测业务和非工程领域检测业务的突破，上半年检测业务承接额同比增幅达到24%，另一方面公司大力发展智慧交通、大数据、智慧园区等数字化业务，未来有望成为业绩新增长点。预计公司2020-2021 年EPS 为0.75 元、0.92 元，对应2020/08/03 股价PE 为10.94 倍、8.89 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 基建投资增速不及预期；

    　　2. 公司海外业务大幅亏损。