投资要点

    　　苏交科 发布2020 年半年度报告：公司2020 年上半年实现营业收入21.93亿元，同比增长3.99%；实现归母净利润1.11 亿元，同比下降49.61%。

    　　其中，Q2 实现营业收入15.01 亿元，同比增长27.01%；实现归母净利润1.03 亿元，同比下降21.81%。

    　　公司2020 年上半年实现营业收入21.93 亿元、同比增长3.99%，Q2 收入增速大幅回正。分季度来看，公司Q1、Q2 收入分别同比变动-25.39%、27.01%，我们判断Q1 公司收入确认进度受疫情影响较大，主要系勘察设计项目采用节点法确认收入，疫情影响下，设计节点评审等相关现场会议无法召开，节点确认推迟。Q2 收入增速迅速反弹，主要系因Q1 疫情影响延期评审的项目在Q2 集中评审，达到收入确认条件。

    　　公司2020 年上半年实现综合毛利率30.94%、同比下降5.01pct，主要系工程咨询业务毛利率下降所致；实现净利率5.39%，同比下降5.35pct，主要系信用减值损失比例及所得税率大幅提升所致。公司2020 年上半年期间费用占比为17.24%、较去年下降0.64pct，主要系管理费用率下降所致。

    　　公司2020 年上半年资产+信用减值损失占比为5.11%，较上年提升1.46%，主要系坏账损失大幅增加所致。应收账款+其他应收款+合同资产坏账损失合计1.12 亿元，同比增加0.35 亿元，同比增长45.5%。从所得税率来看，公司2020 年上半年所得税率为28.82%，同比增加9.76pct。所得税率大幅提升，主要系公司上半年坏账损失计提大幅增加所致。

    　　盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS分别为0.92 元、1.10 元、1.28 元，8 月3 日收盘价对应的PE 分别为8.9倍、7.5 倍、6.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、应收账款增长带来坏账损失的风险