事件描述

    公司发布2020 年一季报，实现营收6.91 亿元，同降25.39%；归属净利润0.08亿元，同降91.21%；扣非后归属净利润为0.10 亿元，同降87.63%。

    事件评论

    业务开展受限致收入下滑，成本支出刚性及非经常性损益减少等进一步拖累业绩。一季度公司收入下滑25%，主要因为新冠肺炎疫情导致复工推迟，公司工程勘察、综合检测等需要现场作业的业务推进受影响较大；归属净利润同降91%，主要源于：1）国内复工复产偏慢，但成本支出相对刚性；2）海外西班牙子公司受到疫情扩散拖累；3）因非流动资产处置损益减少，公司Q1 非经常性损益同比减少0.09 亿元。

    毛利率有所下滑，费用率上升明显。2019 年公司毛利率为28.15%同降3.67pct，主要源于收入下滑背景下固定资产折旧、无形资产摊销、人工成本开支等相对刚性；期间费用率（含研发费用）同增5.42pct 至24.03%，主要源于管理费用率、财务费用率同比大幅上升2.69pct、1.76pct 至13.65%、4.50%，销售、研发费用率分别同增0.39cpt、0.58pct至2.48%、3.41%；投资净收益率同降1.09pct 至-0.02%，主要是2019年同期处置子公司收益增加所致；资产及信用减值损失率同降0.55pct至0.35%；归属净利率为1.12%同降8.39pct。

    经营现金流略有改善，收现比提升明显。2020Q1 公司经营性现金流净流出3.17 亿元，同比少流出0.37 亿元，收现比、付现比分别同增28.42pct、15.83pct 至166.45%、105.72%，截至2020Q1 末公司应收账款+应收票据+合同资产合计68.83 亿元，较期初下降3.23%，表明公司对应收款项清欠力度明显加大。

    基建需求持续改善，公司作为前端龙头有望充分受益。今年是全面建成小康社会及十三五规划最后一年，全年保增长对基建投资依赖度明显加大，从近期基建项目批复及招标情况来看，基建投资需求已开启明显改善；公司作为设计咨询民营龙头，当前市占率仅2%左右，仍有较大提升空间，预计公司2020-2021 年EPS为0.83 元、0.97 元1，对应2020/04/27股价PE 为12.06 倍、10.22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 基建投资增速不及预期；

    2. 基建资金到位情况不及预期。