基本结论、

    电触头材料：低压电器“心脏”。低压电器中的关键元件，其性能直接影响到电器运行的可靠性。低压电器产品设计者要求电触头材料必须具备良好导电性和导热性、抗熔焊性、耐电磨损性等特性；目前电触头材料通常都以银（Ag）作为基础材料，可分为银及银合金电接触材料、银金属氧化物电接触材料、烧结银合金触头材料等。

    温州宏丰：电接触复合材料国内领先。温州宏丰公司工业总产值、销售收入、利润总额和销售利润率等指标均排名电工合金行业同类产品的前三位。公司拥有颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件产能50 吨/年，层状复合电接触功能复合材料及元件产能380 吨/年，以及一体化电接触组件900 吨/年。

    先进技术保障强大竞争力。公司取得多项节银专利技术，减少单位产品的银用量，大幅降低成本，同时也降低了产品价格，极大提升公司竞争力。

    公司的三层触点和触片产品已成功进入国外高端温度控制器企业森萨塔的供应体系，打破了森萨塔该类触点和触片长期由国外电接触材料生产企业独家供应的格局，实现了三层触点和触片产品的逐步国产化。

    低压电器行业带动电接触功能复合材料快速发展。电接触功能复合材料主要供给低压电器行业。我国是全球增长最为迅速的低压电器市场，根据中国电器工业协会低压电器分会统计，2000 年-2008 年我国低压电器市场年均复合增长率在15%以上。

    价值评估与投资建议

    我们预计公司2011-2013 年分别实现净利润91 百万、109 百万、119 百万，上市摊薄后EPS 分别为1.16 元、1.54 元、1.68 元。我们选取了四家有色金属材料类公司进行对比，四家11 年、12 年可比平均PE26.21 倍、PE18.23 倍。我们仍然坚持有色金属行业2012 年估值中枢下滑的观点，给予公司2012 年12-15 倍PE，合理估值为18.48-23.1 元。

    风险提示

    银价短时间大幅波动；客户过度集中；