投资要点

    　　 事件：公司发布公告，2017年上半年实现营业收入8.5亿元，同比增长28.6%，归母净利润5188万元，同比增加27.3%，扣非后归母净利润4942万元，同比增加25.3%。

    　　恒锋信息并表是业绩变动主因，汇兑损失引致财务费用大幅提升。2017年上半年，公司业绩表现良好，主要是由于公司订单增多、恒锋信息并表所导致。毛利率稍降0.61pp，期间费用率增加0.19pp，其中恒锋信息并表导致销售费用提升31.2%，汇兑损失增加导致财务费用同增274%。同时，报告期内公司计提坏资产减值损失672万元，同比增加242%。

    　　内生外延齐头并进，智能教育生态圈逐步完善。公司矢志打造智能教育生态圈，成为一流的教育装备及教育智能化整体解决方案提供商。

    　　智能教育装备：受市场增速放缓影响，智能教育装备整体业务营收同比下滑1.6%。其中，广州华欣实现营收9695万元（YOY+11.7%），净利润2329万元（YOY+6.63%）。

    　　智能教育服务：全资子公司恒峰信息中标了东莞市、土默特左旗等地教育信息化项目，“立足华南、覆盖全国”的战略得到切实推进。报告期内，恒峰信息实现营收8540万元，同比增长32.8%，实现净利润3035万元，同比大幅增长290%，成为公司新的利润增长极。恒峰信息2016-2018年业绩承诺分别为5200万元、6500万元和8100万元，2016年实际完成5495万元扣非后归母净利润。

    　　在内生平稳发展的同时，公司继续推进对行业资源的整合，报告期内完成多起外延并购事项。

    　　1）公司以受让+增资方式获得浙江省最大的艺考文化课培训机构杭州小凡教育4.34%股权，标的公司录取率、录取人数等指标处于行业领先水平，在细分领域具备一定领先优势；

    　　2）公司同时以参与认购增发股份的方式，对中诺思和西普教育进行投资，前者深耕物流教育，其分销网络覆盖全部省市、自治区，累计服务院校超过1500余所，建成数百个物流、物联网实验室；后者聚焦IT 教育，主要向高校输出实验室解决方案，目前拥有超过160 门课程和2000 个教室，服务500 余所高校20万学员，其自研U-SAAS 教育云已沉淀超过300 所高校的10万用户数据。

    　　外延并购的推进是公司对教育内容、教育服务资源整合战略的具体落地，有利于公司围绕“硬件+软件+内容”进一步布局智能教育生态圈。

    　　下游需求维持稳定，多因素造成精密制造业务利润下滑。2017年上半年，我国智能手机出货量维持稳定增长，其中本土品牌华为、OPPO 和vivo 出货量持续占据前三。报告期内，公司实现营业收入6.3亿元，同比增长19.2%，实现净利润2262万元，同比下降45.3%。业绩变动的主要原因是报告期内公司承接了新型产品订单，良品率爬坡低于预期，同时叠加了厂房搬迁、基地整合因素的影响。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到精密制造业务利润下滑因素，我们预计2017-2019年实现归母净利润1.8亿元、2.1亿元和2.3亿元，对应EPS 分别为0.70元、0.86元、0.94元。公司是和君集团教育人才、资产整合平台，外延预期强烈，根据分部估值审慎测算，公司对应市值为61.3亿元，当前股本为2.5亿股，对应目标价为24.57元/股，相当于35 倍估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险，承诺业绩或不能实现的风险，业务拓展或不及预期的风险。